2020年，疫情和动荡的金融市场，对黄金这类可选消费品和具有金融属性的商品带来了巨大挑战——疫情蔓延导致大量矿山生产中断，全球矿产黄金产量3478吨，同比减少119吨；全球央行大放水冲高金融资产价格，导致资金从黄金期货流向其他领域。
多因素合力之下，全球黄金总需求量仍大幅下降28%，其中首饰制造业的需求量下降38%，至1328吨，主要市场的需求量均大幅下降，其中是印度和中国。
但这一情况将在近期开始缓解。
8月3日，中国黄金协会、世界黄金协会、英国金属聚焦公司共同在北京举行《全球黄金年鉴2021》《全球白银年鉴2021》首发式。
该年鉴预测，随着供给增加和经济逐渐复苏，以及各国央行对增持黄金储备的兴趣上升，预计全年官方部门的黄金净买入量将有一定幅度回升，带来黄金市场的回暖。全球首饰制造业的黄金需求量将回升37%。
再黄金行业回血的拐点之上，谁能抓住资金涌入的窗口期，谁就能在眼下玩家众多的棋局中，获得本轮的“先手优势”。
一、千亿赛道再添标的，估值冲击行业龙头
正是在这一时点之上，近日，“京城黄金第一家”菜百股份（605599.SH）发起新股申购。
根据菜百股份招股说明书，发行定价10.00元/股，市盈率22.87倍，本次预计募集资金总额7.78亿元，占发行后总股本比例不低于10%。
（资料来源：招股说明书）
截至8月31日收盘，在港、A股市场的黄金珠宝品牌商中，菜百股份市盈率仅低于周大福（26.15 PE ttm），除此远高于其他品牌商。主承销商中信证券给予如此的IPO定价自然有其道理，同时从笔者的角度认为，菜百股份的高估值则是因为其核心价值的体现和公司优势的凸显。
（资料来源：同花顺终端，格隆汇整理）
二、公司品牌力筑基构建长期壁垒
对于所有的零售终端企业而言，品牌溢价都代表着企业的综合竞争实力，在黄金珠宝领域自然也不例外。
品牌的建立从来就不是一蹴而就，而是需要长时间的沉淀和积累。菜百股份经过几十年来的打造和孕育，已在消费者心中建立鲜明的品牌形象和产品认知，这也为其构建了长期的壁垒。
菜百股份最早可追溯到1956年在北京市宣武区菜市口设立的百货商场，1985年，顺应国家放开内销黄金饰品零售的政策，公司开始进入黄金珠宝行业。1997年，公司被授予“京城黄金第一家”称号。2001年，公司注册“菜百”首饰商标，并于2006年成为商务部第一批命名的“中华老字号”企业。随着黄金珠宝业务逐步做大做强，自2010年公司成为黄金珠宝专业经营公司。
（图片来源：招股说明书）
市场份额一定程度上反映了公司的品牌力，而我国黄金珠宝市场处于外资品牌、港资品牌与内资品牌共分天下的局面，竞争格局比较分散。但按2018-2020年的销售额计，上市企业中菜百股份均位列第4名，仅次于周大福、老凤祥和周生生。
（资料来源：招股说明书）
菜百股份长期致力于“菜百首饰”品牌建设，通过长期坚持严格的产品质量控制及标准化服务体系，不断提升“菜百首饰”品牌价值。凭借多年的积淀，公司获得了以北京地区为中心的广泛品牌知名度、认可度和忠诚度。
（图片来源：公司官网）
三、借助上市融资扩张营销网络版图
这个时代，好酒还得勤"吆喝"。
对于黄金珠宝企业而言，再好的品牌，想要创造盈利都需要覆盖广泛、位置优越的销售渠道支持。眼下，黄金首饰行业处于成熟期的充分竞争阶段。体现在渠道争夺上，现有重点商圈的优质铺位都已被既有企业瓜分殆尽。新进入者在此方面很难寻求突破，跨越壁垒。这也是为什么在未来，渠道资源将直按影响行业内企业的盈利能力。
菜百股份是北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业，也是国内黄金珠宝行业中直营收入规模领先、单店收入规模领先，线上线下全渠道经营的黄金珠宝专业经营公司。其销售网络包括北京总店、覆盖华北地区的47家直营连锁门店、银行渠道等线下销售网络，以及覆盖全国市场的线上电商销售网络。
而此次资金募集也主要是丰富公司营销网络的构建，总募集金额中的80%将用于营销网络建设项目。该项目计划在华北地区和国内重点城市开设19家黄金珠宝首饰直营门店（北京开设1家博物馆式体验店，在国内重点城市开设8家旗舰店和10家标准门店）。该项目的顺利进行将进一步加强菜百股份在华北地区的门店覆盖率，巩固其在区域内的领先地位，同时将“菜百首饰”品牌向全国市场进行推广。
（资料来源：招股说明书）
尾声
疫情下海外消费回流、国内婚庆生育等刚需复苏、悦己消费提速以及黄金工艺改进、国潮（黄金&国潮IP联名）拉动等诸多因素都将驱动黄金珠宝行业复苏。2021年1-7月金银珠宝类零售额为1730亿元，同比增长52.8%，增速位居可选消费之首（化妆品、服装鞋帽针织的增速分别为23.4%、29.8%)。
菜百股份作为具有消费者基础、行业品牌领先、营销网络广泛的黄金珠宝品牌商，已在招股书中展现其核心价值与公司优势，接下来让我们拉长视野与时间轴，以长远的角度来看待公司的投资价值。
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