日照项目偿债能力分析报告(淃커尻栗송令롸驕섟낄丹콘제롸驕괩멩)

受外贸进出口总值增速回落等因素影响，公司包

括金属矿石和煤炭等主要货种吞吐量有所下滑，

2014 年整体经营效益有所弱化，考虑到对外贸

易已进入增速的换挡期， “一带一路”政策红利

且

释放尚需时日，故短期内公司整体业务规模增长

具有一定压力。

未来资本支出压力较大。公司预计 2015 年需要

借款总额 30 亿元，其中流动资金贷款及其他融

资方式 17.5 亿元，项目贷款 12.5 亿元，随着重

点项目建设的推进，公司或将面临较大资金压

力。

2 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告，

特此如下声明：

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组

成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联

关系。

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况。

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其

认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提

供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及

时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业

目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，

在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。

3 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

较上年变化不大，其中日照港货物吞吐量 3.08 亿

行业分析

吨，增速 6.7%，较上年同期下降 3.9 个百分点，仍

在国内外贸进出口增速放缓的背景下，2014 然保持了相对较高的增速。

年日照港吞吐量增速回落，但仍保持了相对 表 1：2014 年 1～11 月中国主要沿海港口货物吞吐量

较高的增速，国内沿海港口吞吐量名次稳定。 吞吐量 同比增长

排名 港名

(%)

(亿吨)

2014 年以来，我国的对外贸易已进入增速的换

1 宁波-舟山港 8.04 7.2

挡期和结构的转型期，并已经从高速增长阶段进入

2 6.14 -1.7

上海

到中高速增长的区间。据海关统计，我国 2014 年

3 4.93 6.7

天津

实现进出口总值 26.43 万亿元人民币， 2013 年增

比

4 4.57 12.8

唐山

长 2.3%，增速下降 5.3 个百分点。 出口 14.39

其中， 5 4.38 5.1

广州

增长 4.9%；进口 12.04 万亿元，下降 0.6%；

万亿元， 6 4.26 3.3

青岛

7 3.08 6.7

日照

贸易顺差 2.35 万亿元，扩大 45.9%。按美元计价，

8 2.52 1.9

秦皇岛

2014 年，我国进出口、出口和进口分别增长 3.4%、

资料来源：交通运输部，中诚信证评整理(由于数据有待核实，交

6.1%和 0.4%。 通运输部未公开大连港和营口港吞吐量数据)

图 1：2010～2014 年我国外贸进出口总值及同比增速

山东被确定为国家“一带一路”规划海上战略

单位：亿美元、%

支点，将带动区域基础设施建设及互联互通

进一步发展，集疏运体系进一步完善，日照

港迎来新的发展机遇。

随着“一带一路”战略不断扩容，山东被确定为

国家“一带一路”规划海上战略支点和新亚欧大陆桥

经济走廊沿线重点地区。作为“一带一路”海上战略

支点，山东省将一方面推动 8 条铁路及 15 条公路

等重大基础设计与周边省市区互联互通。另一方

面，将深化东亚海洋合作平台与中韩地方经济合作

资料来源：中国海关总署，中诚信证评整理

建设，继续争取青岛获准开展自贸区试点。“一带

2014 年全

受国内外贸进出口增速回落的影响，

一路”战略将拓宽地区现有合作范围，山东省将进

国港口货物吞吐量增速有所下滑，根据交通运输部

一步延伸我国与沿线国家在贸易、产业、投资、能

公开数据显示，2014 年 1~11 月全国港口货物吞吐

源、资源以及金融等领域的合作，同时也将带动我

量 102.27 亿吨，同比增长 4.8%，增速同比下降 尻栗4.5

国中西部经济梯次发展，实现产业转移。

个百分点；其中沿海港口吞吐量为 70.63 亿吨，同

在 以日照港为出海口的鲁南地区开通国内首

比增长 5.7%，较上年下降 4.1 个丹콘百分点。根据中国

个重载列车的基础上，山东省将于 2015 年开工建

2014 年全年国内规模以上港口完

港口网统计数据，

设鲁南快速铁路、济青高铁，并加快石济客专、青

成货物吞吐量 112 亿吨，其中外淃커贸完成 35 亿吨，

连城际等 8 条铁路建设。另外，山东省还将启动济

增长 5.9%，增幅比上年同期回落 3.8 个百分点；内

青高速公路扩容项目，加快建设济南至东营等 15

贸完成 77 亿吨，增长 4.3%，增幅比上年同期回落

条高速公路，促进沿海地区海铁联运和港口集疏运

4.3 个百分点。全年规模以上港口完成集装箱吞吐

体系的进一步完善。

量 2 亿 TEU，同比增长 6.1%，增幅比上年同期回

“ 一带一路 ” 沿线一直是日照港的重要服务腹

落 1 个百分点。

地，2014 年，通过日照港中转的沿线货物超过 2 亿

从 国内主要沿海港口货物吞吐量情况来看，

与沿线国家和地区有贸易往来的企业近 400 家。

吨，

2014 年 1-11 月，各主要沿海港口货物吞吐量排名

4 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

2014 年日照港获得了铁路过境运输资质，将更好服 图 2：2014 年公司业务收入结构

务沿线腹地，逐步形成日照至中亚、韩国的海陆双

向多式联运的业务新常态。瓦日铁路的建成通车，

打通日照市向西开放、融入“一带一路”的新干线，

进一步提升了日照港在国家能源、原材料运输格局

中的战略地位，优化完善了日照港向西至中亚、西

亚，向北联通蒙古国和俄罗斯的铁路综合集疏运体

系，助推日照港在“一带一路”建设中发挥更加重要

的物流枢纽作用。

交通运输部和山东省人民政府于 2015 年 2 月

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理

联合批复了《日照港石臼港区规划调整方案》，对

2014 年金属矿石及煤炭等主要货物吞吐量下

日照港石臼港区的功能布局进行了重大调整，一是

降，导致公司货物吞吐总量小幅度下滑，当

铁路通道由“北进北出”调整为“南进南出”；二是功

年整体经营效益有所回落。

能布局由“散集混合”调整为“北集南散”；三是增设

2014 年以来，受国内经济增速放缓、腹地企业

邮轮专用码头。此次调整推动港口向集装箱综合港

整合限产、淘汰落后产能等综合因素影响，国内对

和旅游港加快转变，为实现远景吞吐能力 6 亿吨目

传统型大宗能源、原材料货种的需求量出现一定程

标奠定基础，亦对加快“一带一路”支点建设有着重

度的下降；加之银行持续收紧贸易融资规模，港口

要意义。

为之服务的部分大宗商品客户及贸易商资金链趋

2014 年全国外贸进出口总值增速放

整体来看，

紧，贸易积极性降롸驕低；此外，周边港口产能投放导

缓，在此背景下，日照港全年货物吞吐量增速亦有

致港口货源竞争加剧，综上原因，公司全年货物吞

所回落；但随着山东省成为“一带一路”海上战略支

吐量出现小幅下滑。2014 年度，公司完成吞吐量

点，区域内集疏运体系进一步完善，日照港将继续

23,371 万吨，同比下降 3.30%。此外，2015 年 1~3

发挥其区位优势。

月，公司完成货物吞吐量 5,484 万吨，同比下降

业务运营 13.33%。

分货种分类来看，公司目前主要经营货种为金

公 司目前依托日照港开展大宗散杂货的港口

属矿石、煤炭、木材、粮食、钢铁、非金属矿石等

装卸、堆存、中转服务。从业务板块看，公司经营

散杂货，其中金属矿石的吞吐量占比最高。2014 年

业务可分为装卸业务、堆存业务、港务管理业务和

完成金属矿石吞吐量为 14,171 万吨，同比下降

其他业务，各业务板块结构比较稳定。其中装卸业

7.41%， 外贸金属矿石吞吐量同比下降 6.21%，

其中，

务营业收入占比最高，公司 2014 年装卸业务收入

内贸金属矿石吞吐量同比下降 17.69%；完成煤炭及

占营业总收入的比重为 80.18%，核心主业地位进一

制品吞吐量为 3,080 万吨，同比下降 7.69%，其中

步突显。

外贸煤炭吞吐量同比下降 14.77%，内贸煤炭吞吐量

同比下降 0.66%；完成钢铁吞吐量为 756 万吨，同

比增长 29.01%；完成木材吞吐量为 1,647 万吨，同

比增长 0.13%；完成粮食吞吐量为 1,167 万吨，同

比增长 21.48%。按照内外贸货物分类，全年共完成

外贸货物吞吐量 17,926 万吨，同比下降 5.40%；完

成内贸货物吞吐量 5,445 万吨，同比增长 4.24%。

进入 2015 年后，公司多数货种吞吐量继续下

5 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

滑，煤炭及制品吞吐量 693 万吨，同比下降 21.1%； 用权批复时间受到影响延缓施工；部分项目建材缺

金属矿石吞吐量 3,169 万吨，同比下降 17.63%；钢 乏以及相关设施拆迁进度缓慢导致工程进度落后

铁吞吐量 204 万吨，同比增长 9.67%；完成木材吞 计划；部分新建码头和填海陆域项目受经济下滑影

吐量 374 万吨，同比下降 15%；完成粮食吞吐量 328 响进度放缓。但总体来看，2014 年公司继续推动港

万吨，同比增长 11.3%。从内外贸货物分类上看， 区项目建设，各重点建设项目进展较为顺利，全年

完成外贸货物吞吐量 4,212 万吨，同比下降 14.68%； 新开工建设了石臼港区南区陆域形成等 12 项工程，

完成内贸货物吞吐量 1,273 万吨，同比下降 8.55%。 续建 15 项工程，累计完成固定资产投资 19.13 亿元，

同比下降 4.64%。

表 2：公司 2012 年～2014 年主要货物吞吐量情况

具体来看，日照港石臼港区南区焦炭码头工程

单位：万吨

2014 年同 2 个泊位、石臼港西区四期工程 2 个泊位实现简易

2012 2013

货种

比增幅

投产；石臼港区南作业区 1#至 6#通用泊位具备简

13,793 15,306 14,171 -7.41%

金属矿石

易投产条件，2014 年新增通过能力 1030 万吨，堆

3,402 3,337 3,080 -7.69%

煤炭及制品

场 80 万平米，已提交交通运输部核定。岚山港区

1,230 1,644 1,647 0.13%

木材

679 961 1,167 21.48%

粮食 南区矿石输送系统工程等 14 项工程基本建成；岚

651 586 756 29.01%

钢铁

山港区南区散粮储运系统三期扩建工程、石臼港区

628 395 264 -33.16%

非金属矿石

散粮储运系统改扩建工程实现重载试车；石臼港区

289 279 352 26.16%

水泥

南区散货堆场扩建项目、散货堆场扩建二期项目获

1,511 1,661 1,935 16.50%

其他

日照市发改委核准备案；石臼港区南区散货堆场陆

22,182 24,170 23,371 -3.30%

合计

域形成工程、铁路重车场及翻车机房陆域形成工程

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理

虽然公司主要货物的总吞吐量下滑，但受日照 方案设计获日照市港航局批复。随着上述项目的建

岚山万盛港业有限责任公司(下简称“岚山万盛” ) 设推进，公司货物吞吐能力将进一步提升。

于 2013 年末纳入合并报表范围的影响，公司 2014 截至 2014 年末，公司拥有大型专业化的 20 万

年相关收入(装卸业务、港务管理业务)略有增长。 吨级、30 万吨级矿石码头各一个，煤炭专用泊位 3

具体来看，公司 2014 年装卸业务和港务管理业务 个(2 个 10 万吨级和 1 个 5 万吨级)，煤炭装船效

分别实现收入 407,616 万元和 46,254 万元，分别较 率位于同行业前列；拥有国内能力最大的木片专业

上年小幅增长 1.77%和 0.10%，主要因为合并岚山 化进口码头和全自动接卸系统( 4 个木片专用泊

万盛报表，导致相关收入增长；而当年堆存业务实 位)，木片年周转量居全国沿海港口首位；拥有水

现收入 18,240淃커 万元，较上年下降 8.33%，主要因为 泥专用泊位 2 个；拥有国内最大的粮食进口专业化

当年吞吐量和货物库存量下降以及部分堆存收入 泊位 1 个，大豆年进口量居全国沿海港口首位；此

未达到收入确认条件。 外，拥有其它能够承担多货种作业任务的通用散杂

货泊位 27 个。公司拥有上述泊位合计 39 个，年通

2014 年公司港口建设进度有所放缓，但随着

过能力合计 11,932 万吨，若新增通过能力通过核定

项目的投产，公司通过能力和堆存能力将继

后，公司年通过能力将达 12,962 万吨。截至 2014

续提升；而随着“一带一路”战略的实施，公

年末，公司具有总堆存能力为 4,500 万吨，其中煤

司投资规模将继续扩大，资本支出亦将进一

炭专业化堆场堆存能力为 350 万吨；矿石专业化堆

步增长。

场 60 万平方米，堆存能力为 1,194 万吨；除此之外，

2014 年以来，港口设施建设投资进度有所放

还包括一些散货堆场。

缓，主要因素包括：焦炭码头堆场扩建工程海域使

2013 年 12 月公司将岚山万盛纳入报表合并范围，岚山万盛主要

从事港口装卸业务，2014 年取得营业收入 82,820 万元，实现净利

润 25,938 万元，公司持股比例 50%。

6 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

通合伙)审计并出具标准无保留意见的2014年度审

表 3：2014 年末公司在建项目情况

计报告，以及未经审计的2015年一季度财务报表，

单位：亿元

2014年末 2014年末 2015年 所有财务数据均为合并报表口径。

项目名称 投资总额

已投入 投资进度 投资额

资本结构

14.89 9.95 66.82% 5分析报告.1

焦炭码头工程

22.71 14.8 65.17% 1.8

西港四期工程 随着港口设施建设的逐步推进，近年来公司资

5.65 5.33 94.34% 0.22

散粮储运改扩建

产和负债规模呈现稳步增长趋势，资产负债率保持

1.89 1.82 96.30% 0.07

散粮三期筒仓

在较为稳定的水平。截至 2014 年 12 月 31 日，公

2.6 2.1 80.77% 0.5

拖船设备

司总资产和总负债规模分别为 175.64 亿元和 65.73

南区重车场、牵

12.94 0.62 4.79% 0.3

出线及装车线 亿元，分别较上年增长 10.54%和 19.86%。2014 年

12.68 2.18 17.19% 2.3

南区通用泊位

末公司资产负债率和总资本化比率分别为 37.42%

南11#泊位自动

9.5 0.01 0.11% 1.5 和 33.57%，分别同比小幅增长 2.91 个百分点和 5.01

化改造

钢铁精品基地配 个百分点；此外，截至 2015 年 3 月末，公司资产

46.19 0.25 0.54% 0.5

套码头工程

负债率和总资本化比率分别为 38.39%和 32.86%，

5.84 0.59 10.10% 0.15

南一突堤泊位

较年初略有提升，财务结构较为稳健。

4.64 0.59 12.72% 0.5

南区散货堆场

图 3：2012～2015 年 Q1 公司资本结构分析

139.53 38.24 12.72% 12.94

合计

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

未来资金支出方面，根据公司提供的资料，公

司在建工程预计投资总额 139.53 亿元，截至 2014

年末已投入 38.24 亿，总投资进度仅 12.72%，未来

分析报告

仍有 101.29 亿元的资金需求。目前 11 项在建工程

中，预计 2015 年投资总额 12.94 亿元。此外，2015

年将新增南二突堤货场、南区散货堆场扩建二期、

南 11# 泊位自动化堆场和南区专业化堆场改造工

预计 2015 年四者投资额 1.65 亿元，

故预计 2015

程，

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

年项目支出合计 14.59 亿元，面临一定资金支出压

债务结构方面，截至 2014 年 12 月 31 日，公

力。

司总债务为 50.54 亿元，同比尻栗增长 21.47%，债务规

根据公司定期报告披露，公司项目建设资金以

模大幅增长主要因为公司于 2014 年 3 月完成发行

及流动资金主要来源于公司 2011 年非公开发行股

10 亿元的公司债券3，以及 2014 年 12 月发行了 5

票募集资金以及后续发行公司债券等方式募集资

亿元短期融资券4。截至 2014 年末，公司应付债券

金。根据 2015 年生产经营计划，公司预计需要借

余额为 14.89 亿元，较年初增加 9.94 亿元；此外，

款总额 30 亿元，其中流动资金贷款及其他融资方

受 2014 年末发行短期融资券影响，截至 2014 年末，

式 17.5 亿元，项目贷款 12.5 亿元。随着“一带一路”

公司其他流动负债 5 亿元，较年初增长 2.3 亿元。

战略的实施，各货种的货运需求将进一步提升，公

从债务期限来看，得益于 2014 年已发行公司债券，

司港口设施建设将继续推进，公司未来资本支出需

求或将继续扩大。

由于聘期结束， 致同会计师事务所不再续任公司审计机构

和内部控制审计机构， 经股东大会审议通过， 同意聘请中准

财务分析 会计师事务所(特殊普通合伙)担任公司 2014 年度财务审

以下分析主要基于经致同会计师事务所(特殊 计机构和内部控制审计机构，聘期一年。

债券简称“13 日照港”，上市代码为“122289”，利率 6.15%，

普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2012年、 期限为三年，已于 2014 年 3 月 20 日在上交所挂牌交易。

公司已成功注册 10 亿元短期融资券，第一期 5 亿元，发

2013年度审计报告、经中准会计师事务所(特殊普

行利率 4.83%，期限 1 年。

7 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

并偿还了部分银行短期借款，使得短期债务比例大 表 4：2014 年公司主营业务板块收入及毛利情况

营业收入 同比变动情况

幅下降，短期债务比例由 2014 年初的 40.46%降至 分业务种类 营业毛利率

(亿元) (个百分点)

25.34%，短期偿债压力有所降低。 40.76 28.35% -0.51

装卸业务

图 4：2012 年～2014 年公司债务结构情况 1.82 8.58% -13.89

堆存业务

4.63 7.96% -9.12

港务管理业务

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

期间费用方面，由于岚山万盛纳入合并报表范

围，导致公司管理费用和财务费用均有所上升，

2014 年 公 司 发 生 管 理 费 用 1.44 亿 元 ， 同 比 增 加

12.24%，发生财务费用2.64亿元，同比增加4.62%；

结 合 收 入 规 模 来 看 ， 2014 年 公 司 三 费 收 入 比 为

8.03%，较上年小幅提高0.36个百分点。总体来看，

公司对期间费用的控制力度较强，期间费用水平较

为合理。

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

总体看，公司财务政策较为稳健，近年来资产 图5：2012年～2014年公司三项费用情况

负债率保持在较为稳定的水平；2014 年以来，公司

负债规模有所上升，但得益于公司债券对短期借款

的置换，公司债务期限结构得以优化，短期偿债压

力有所缓解。

盈利能力

受主要货种吞吐量降低的影响，公司经营效益

有所下降，但得益于岚山万盛纳入报表合并范围，

2014 年公司收入规模略有提升，营业收入合计

50.84 亿元，较上年增长 2.38%，其中主营业务收入 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

实现 47.21 亿元，同比小幅增长 1.17%。分业务板 利润总额方面，尽管 2014 年收入小幅提升，

块来看，装卸业务和港务管理业务实现小幅上涨， 但受营业毛利率下降影响，公司营业利润水平有所

涨幅分别为 1.77%和 0.10%，而堆存业务较上年下 下降，加之 2014 年公司在山西海鑫国际钢铁有限

降 8.33%。 2015 年以来，公司收入增长亦存在较

另 公司应收账款中确认 0.46 亿元坏账，导致 2014 年

当年 1~3 月公司实现营业收入 11.51 亿元，

大压力， 公司实现利润总额 8.51 亿元，同比下滑 16.89%。

同比下降 13.41%。 目前公司利润总额仍主要由经营性业务利润构成，

公司 2014 年营

尽管受合并岚山万盛报表影响， 当年公司实现经营性业务利润 8.93 亿元，基本较上

业收入实现小幅增长，但由于人力成本和折旧成本 年持平，占利润总额的比重为 104.94%；同时，由

上涨，公司装卸、堆存和港务管理三个板块的初始 于主要被投资对象岚山万盛纳入合并报表范围，当

利润空间均有所压缩，2014 年三者毛利率分别为 年仅实现投资收益 0.03 亿元，同比下降 97.37%。

28.35%、8.58%和 7.96%，较上年分别降低 0.51、 受利润总额下降的影响，2014 年公司实现净利润

13.89 和 9.12 个百分点，当年公司营业毛利率为 7.21 亿元，同比下降 13.44%。

25.99%，较上年下降 1.96 个百分点。 2015 年 1~3

另

月，公司营业毛利率为 25.94%，基本较上年持平。

8 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

25.34%和 74.66%。2015 年以来，公司债务结构基

图 6：2012 年～2014 年公司利润总额构成情况

本保持平稳。

2014 年公司经营活动净现

从偿债能力指标看，

金流/短期债务为 0.80 倍，同比提高 0.28 倍，短期

偿债压力继续降低；此外，受总债务规模上升影响，

同期总债务/EBITDA 有所上升，经营活动净现金流

量/总债务有所下降，但均较上年变化不大，其整体

偿债能力未受明显影响。从利息支出保障能力来

2014 年公司 EBITDA 利息倍数和经营活动净现

看，

金/利息支出分别为 5.29 和 3.15 倍，公司经营活动

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

现金流和 EBITDA 能够对利息支出形成一定覆盖。

2014 年公司实现经营活动

现金获取能力方面，

表 5：2012 年～2014 年公司偿债能力指标

净现金流 11.21 亿元，同比增加 27.05%，主要因为

2012 2013 2014 2015.Q1

指标

销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增长较

24.64 16.84 14.08 11.18

短期债务(亿元)

大。然而受利润总额下降的影响，2014 年公司实现 16.75 24.77 41.46 43.39

长期债务(亿元)

EBITDA18.85 亿元，同比小幅降低 2.67%。 41.39 41.61 55.54 54.57

总债务(亿元)

EBITDA(亿元) 17.50 19.37 18.85 —

图 7：2012 年～2014 年公司 EBITDA 构成情况

EBITDA 利息倍数(X) 6.73 6.80 5.29 —

总债务/ EBITDA(X) 2.36 2.15 2.95 —

经营活动净现金流量

9.82 8.82 11.21 2.51

(亿元)

经营活动净现金流/

0.24 0.21 0.20 —

总债务(X)

经营活动净现金流/

0.40 0.52 0.80 —

短期债务(X)

经营活动净现金/

3.78 3.10 3.15 —

利息支出(X)

资料来源：公司定期报告，中驕괩诚信证评整理

或有负债方面，截至2014年末，公司对外担保

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理

余额450万元，系对枣临铁路有限责任公司(以下

整体来看，2014 年公司收入规模小幅增长；受

简称“枣临铁路公司”，公司持股比例3%)提供担保，

业务成本、人工成本等增长的影响，营业利润率有

考虑到公司对外担保余额不大，故公司或有负债风

所下降，但其整体盈利能力仍处于较好水平。未来

险很小。另外，根据公司披露的2014年年报，截至

随着“一带一路”战略的实施以及公司基础设施投资

2014年12月31日，公司无未决诉讼或未决仲裁形成

加快推进，公司区位优势将继续带动业务规模的增

的或有负债。

长，公司盈利能力将保持在较好水平。

财务弹롸驕性方面，截至2014年12月31日，公司在

偿债能力

各类银行获得授信额度为102.69亿元，尚未使用额度

随着港口设施建设的推进，近年来公司的债务

为67.63亿元。同时，公司近年通过发行公司债券以

规模随业务规模的扩大而逐年上升。截至 2014 年

及短期融资券等筹资渠道在资本市场上进行融资，

12 月 31 日，公司总债务规模达到 55.54 亿元，同

以满足港口建设项目的资金需求，在一定程度上缓

比大幅增长 33.49%，得益于“13 日照港”债券对短

解了公司资金紧张局面。整体来看，公司融资渠道

期借款的置换作用，公司短期债务比例大幅降低。

较为畅通，备用流动性充足，财务弹性较好。

截至 2014 年末，公司短期债务和长期债务分别为

总体来看，受吞吐量下降以及相关成本及费用

14.08 亿元和 41.46 亿元，分别占总债务比例为

9 日照港股멩份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

元和 2.95 亿元，

上升等因素影响，公司盈利能力同比有所下降，但 实现物流贸易和建筑安装业务收入

1偿债能力32.85 亿元、17.39 亿元。

公司财务结构较为稳健，近年来债务规模保持송令在较

2014 年通过发行公司债券对自身债务期限 从财务表现来看，盈利能力方面，2014 年集团

低水平，

实现营业收入 215.79 亿元，同比增长 7.61%；当年

结构进行了优化，债务结构较为合理；同时，公司

集团毛利率基本较上年持平， 10.72%。

具有较好的现金获得能力，现金流表现较为稳定， 为 当年集团

实现利润总额 6.84 亿元，同比仅小幅增长 3.22%；

备用流动性充足。总体来看，公司具有很强的偿债

当年实现净利润 5.13 亿元，同比大幅增长 38.38%，

能力。

主要因为当年确认的所得税费用下降而致。总体来

担保实力 看，得益于业务规模增长和所得税费用下降，集团

日照港集团有限公司(以下简称“集团”)是日 盈利能力有所提升。

照市人民政府全资的大型国有企业，成立于1986 财 务结构方面，随着港口设施建设的不断推

年。截至2014年末，集团注册资本为36亿元，日照 进，集团资产规模稳步增长，同时推动负债水平的

市国资委持股比例为100%。经过近三十年的发展， 不断上升。截至 2014 年 12 月 31 日，集团总资产

集团已发展成为以矿石、煤炭、原油等大宗散货和 和总负债分别为 486.95 亿元和 331.21 亿元，同比

集装箱运输为主的多功能、综合性、现代化沿海主 分别增长 9.64%和 11.36%；集团资产负债率和总资

枢纽港和大宗散货物流中心。 本化比率分别为 68.02%和 驕괩62.96%，较上年小幅上

业务运营方面，集团(含日照港股份)主要业 升。从偿债能力看，2014 年集团经营活动净现金/

务包括铁矿石、煤炭、原油、粮食及水泥等大宗散 利息支出和 EBITDA 利息倍数分别为 0.41 倍和 2.25

货和集装箱的港口装卸、项目堆存、港务管理业务以及 倍，均有小幅下滑，但获现能力对利息支出的保障

物流贸易和建筑安装两项非港口业务。其中，港口 程度变化不大。

装卸、物流贸易和建筑安装是集团营业收入的主要 或有事项方面，截至 2014 年 12 月 31 日，集

2014 年上述三项业务实现收入总计为 197.73

来源， 团对外担保共计人民币 61.26 亿元，占当年集团净

亿元，占集团营业收入的 91.64%。 资产的 39.33%，主要担保对象包括连云港港口集团

表 6：2012 年～2014 年集团收入构成情况 有限公司、营口港务集团有限公司、东明石油集团

2012 2013

业务分类 有限公司、日照市日照城市建设投资有限公司等，或有

毛利率

风险基本可控。

41.62 43.19 47.49 30.45%

装卸

3.05 3.06 2.95 13.45% 财务弹性方面，截至 2014 年 12 月 31 日，集

堆存

9.81 9.60 6.90 6.88%

港务管理 团取得银行授信额度合计 460.15 亿元，尚未使用额

21.63 15.09 17.39 18.89%

建筑安装

度为 324.27 亿元，集团公司备用流动性充足，财务

45.51 119.85 132.85 3.12%

物流贸易

弹性较好。

8.03 9.75 8.20 4.59%

其他

中诚信证评认为，日照港集团综合实力雄厚，

129.65 200.54 215.78 10.72%

合计

业务运营能力很强，具有很强的财务实力和抗风险

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

具体看，港口装卸业务方面，目前集团(含日 能力，能够为本期债券本息的偿还提供有力的保

照港股份)主要业务货种为铁矿石、煤炭、集装箱、 障。

原油、钢铁、粮食、木材和水泥等。截至 2014 年

结 论

12 月 31 日，集团共有 51 个生产性泊位，设计通过

中 诚信证评维持日照港股份主体信用等级为

能力 17,642 万吨。2014 年集团实现各类货物吞吐

AA ， 维持“日照港股份有限公司

评级展望为稳定；

量 33,502 万吨，同比增长 8.29%，全年实现装卸业

2011 年公司债券”信用等级为 AA 。

务收入 47.49 亿元，同比增长 9.96%。此外，2014

年集团分别实现港务管理和堆存业务收入 6.90 亿

10 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

附一：日照港股份有限公司股权结构图(截至 2014 年 12 月 31 日)

日照港集团有限公司

100%

日照港集团岚山港 41.09%

务有限公司

2.60%

日照港股份有限公司 43.69%

控股公司 参股公司

日照港通通信工程有限公司 100% 日照中联港口水泥有限公司 30%

山东兖煤日照港储配煤有限公司 29%

日照港动力工程有限公司 100%

东平铁路有限责任公司

日照中理外轮理货有限公司 84% 24%

枣临铁路有限责任公司 3%

日照港裕廊码头有限公司 70%

日照岚山万盛港业有限责任公司 50%

日照港山钢码头有限公司 45%

11 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

附二：日照港股份有限公司组织结构图(截至 2014 年 12 月 31 日)

股东大会

监事会

董事会

审计部 董事会秘书

总经理

信息 证券部 投资发

安保 人力资 生产业 科技装 工程建 经营管 安全环 物资供

办公室 财务部

(董事会办公室)

中心 展部

中心 源部 务部 备部 设部 理部 保部 应部

分公司

轮驳

第一港务 第二港务 第三港务 岚山装卸 动力通信

分公司

分公司 分公司 分公司 分公司 分公司

12 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

附三：日照港股份有限公司主要财务数据及指标

2012 2013 2014 2015.Q1

财务数据(单位：万元)

86,851.56 79,893.27 100,899.16 108,104.11

货币资金

44,185.35 60,498.23 60,815.41 67,420.15

应收账款净额

13,267.64 12,142.22 10,490.48 11,116.34

存货净额

256,497.09 239,240.57 261,174.23

流动资产

76,629.09 30,317.47 29,504.58 29,392.90

长期投资

935,131.20 1,192,151.65 1,331,793.50 1제롸,366,541.38

固定资产合计

1,381,647.19 1,588,850.90 1,756,384.85 1,809,396.94

总资产

246,406.17 168,356.33 140,754.78 111,806.13

短期债务

167,534.00 24송令7,698.30 414,628.64 433,895.58

长期债务

413,940.17 416,054.63 555,383.41 545,701.71

总债务(短期债务 长期债务)

478,612.17 548,340.54 657,256.99 694,622.21

总负债

903,035.02 1,040,510.36 1,09제롸9,127.85 1,114,774.73

所有者权益(含少数股东权益)

479,887.24 496,550.06 508,360.38 115,094.79

营业总收入

119,432.57 127,179.27 130,105.86 29,522.21

三费前利润

8,286.12 12,745.11 335.35 -111.68

投资收益

80,975.20 83,265.03 72,075.45 15,143.93

净利润

175,030.02 193,685.41 188,505.65 —

息税折旧摊销前盈余 EBITDA

98,165.48 88,241.97 112,111.58 25,093.37

经营活动产生现金净流量

-119,511.63 -72,620.64 -146,482.53 -45,733.54

投资活动产生现金净流量

-8,209.01 -24,661.83 57,381.15 27,845.13

筹资活动产生现金净流量

-29,555.16 -9,040.50 23,097.60 7,204.95

现金及现金等价物净增加额

2012 2013 2014 2015.Q1

财务指标

营业毛利率(%) 28.44 27.95 25.99 25.94

8.97 8.00 6.56 —

所有者权益收益率(%)

EBITDA/营业总收入(%) 36.47 39.01 37.08 —

经营活动净现金/总债务(X) 0.24 0.21 0.20 —

0.40 0.52 0.80 —

经营活动净现金/短期债务(X)

经营活动净现金/利息支出(X) 3.78 3.10 3.15 4.31

EBITDA 利息倍数(X) 6.73 6.80 5.29 —

2.36 2.15 2.95 —

总债务/ EBITDA(X)

资产负债率(%) 34.64 34.51 37.42 38.39

总资本化偿债能力比率(%) 31.43 28.56 33.项目57 32.86

59.53 40.46 25.34 20.49

短期债务/总债务(%)

注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。

13 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

附四：日照港集团有限公司主要财务数据及指标

256,864.96 320,820.79 463,317.46

货币资金

146,616.77 320,820.79 463,317.46

应收账款净额

290,349.43 283,899.81 321,424.71

存货净额

1,012,114.19 1,518,196.38 1,587,042.45

流动资产

351,426.56 351,357.75 416,111.64

长期投资

1,956,722.09 2,299,261.67 2,565,658.01

固定资产合计

3,588,939.34 4,441,268.79 4,869,520.70

总资产

970,438.17 1,071,251.35 1,274,769.85

短期债务

813,156.24 1,147,030.03 1,812,482.73

长期债务

1,783,594.40 2,008,281.38 2,207,252.58

总债务(短期债务＋长期债务)

2,325,270.60 2,974,319.83 3,312,108.63

总负债

1,263,668.74 2,974,319.83 3,312,108.63

所有者权益(含少数股东权益)

1,296,527.96 2,005,366.88 2,157,907.09

营业总收入

178,250.33 189,626.46 216,396.99

三费前利润

39,741.07 56,611.64 49,479.55

投资收益

40,196.46 37,086.80 51,322.14

净利润

息税折旧摊销前盈余 EBITDA 274,911.47 300,213.55 318,527.77

58,002.12 65,171.02 58,455.75

经营活动产生现金净流量

-107,015.64 -164,745.36 -188,289.90

投资活动产生现金净流量

-42,796.40 132,756.84 285,064.05

筹资活动产生现金净流量

-91,809.89 33,182.49 155,316.37

营业毛利率(%) 16.19 10.78 10.72

所有者权益收益率(%) 3.18 2.53 3.30

EBITDA/营业总收入(%) 21.20 14.97 14.76

0.54 0.73 0.69

速动比率(X)

经营活动净现金/总债务(X) 0.03 0.03 0.02

经营活动净现金/短期债务(X) 0.06 0.06 0.05

经营活动净现金/利息支出(X) 0.49 0.51 0.41

EBITDA 利息倍数(X) 2.34 2.36 2.25

总债务/ EBITDA(X) 6.49 6.69 6.93

64.79 66.97 68.02

资产负债率(%)

总资本化比率(%) 58.53 57.79 58.63

长期资本化比率(%) 39.15 43.88 53.78

14 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

附五：基本财务指标的计算公式

货币资金等价物＝货币资金 交易性金融资产 应收票据

长期投资＝可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资

固定资产合计＝投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产

短期债务＝短期借款 交易性金融负债 应付票据 一年内到期的非流动负债 短期融资券

长期债丹콘务＝长期借款 应付债券

总债务＝长期债务 短期债务

净债务＝总债务-货币资金

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准

备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加

EBIT(息税前盈余)＝利润总额 计入财务费用的利息支出

EBITDA(息税折旧摊销前盈余)＝EBIT 折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销

资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金

净额

营멩业毛利率＝(营业收入-营业成本)/营业收入

EBIT 率＝EBIT/营业总收入

三费收入比＝(财务费用 管理费用 销售费用)/营业总收入

所有者权益收益率＝净利润/所有者权益

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率＝(流动资产-存货)/流动负债

存货周转率＝主营业务成本(营业成本)/存货平均余额

应收账款周转率＝主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额

资产负债率＝负债总额/资产总额

总资本化比率＝总债务/(总债务 所有者权益(含少数股东权益))

长期资本化比率＝长期债务/(长期债务 所有者权益(含少数股东权益)

)

EBITDA 利息倍数＝EBITDA/(计入财务日照费用的利息支出 资本化利息支出)

15 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)

附六：信用等级的符号及定义

债券信用评级等级符号及定义

等级符号 含义

AAA 债券信用质量极高，信用风险极低

AA섟낄 债券信用质量很高，信用风险很低

A 债券信用质量较高，信用风险较低

BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般

BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高

B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高

CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高

CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高

C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息

注：除 AAA 级和 CCC 级以下(不含 CCC 级)等级外，每一个信用等级可用“ ”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或

略低于本等级。

主体信用评级等级符号及定义

等级符号 含义

AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响섟낄很大，有较高违约风险

B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务

C 受评主体不能偿还债务

评级展望的含义

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑

中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。

正面 表示评级有上升趋势

负面 表示评级有下降趋势

稳定 表示评级大致不会改变

待决 表示评级的上升或下调仍有待决定

16 日照港股份有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告(2015)