开发间接费的现金流量怎么选(开发间接费用的现金流量怎么指定)

本期我们学习《财务诡计》的第二个诡计——现金流量诡计。

权责发生制和收付实现制

一些投资者经常将净利润与经营活动现金流量净额做比较，如果经营活动现金流量净额显著滞后于净利润，就会感到利润质量有问题。确实，净利润很高，但是经营活动现金流量净额很小，这往往意味着该公司可能使用一些盈余操纵诡计。

直接法和间接法

企业可以选择用直接法或者间接法来编制经营活动现金流量净额。直接法直接列示每一种主要的现金流入（如从客户处收到的现金）以及每一种主要的现金流出（如支付给供应商和员工的现金）。相反，间接法是从权责发生制下的净利润开始，经过一些项目的调整后，最终得到经营活动现金流量净额。

现金流量表基本结构

现金流量表解释了一家公司的现金余额在一段时间内为什么发生变动。它告诉我们现金如何流入和流出，也解释了现金的期初余额如何变动为末期余额。所有的现金流动都可以被归类为下面三种活动之一：经营活动、投资活动和筹资活动：

企业在列报现金流量时，有相当大的自由裁量余地，大多数现金流量诡计都是“同一时期内的模块游戏”，也就是企业自己决定一笔现金该进入现金流量表的哪一个部分。例如，一笔现金流出到底是应该被算作经营活动现金流出，还是投资活动现金流出？很显然，管理层的决定会极大影响到报告的经营活动现金流量净额，进而影响到投资者对公司业绩的判断。其他诡计也都涉及管理层主观判断现金流的入账时机，从而试图描绘一派繁荣的假象。

从现金流量表上有富余的部分中偷取现金，并挪到那些不足的部分中，“不足的部分”往往是经营活动，因为投资者都盯着这块内容，而“富余的部分”往往是投资活动和筹资活动，因为这些部分经常被投资者忽视。

将好东西（现金流入）塞入更重要的经营活动中，而将坏东西（现金流出）放入不那么重要的投资活动和筹资活动中，公司可以很轻松地找到理由这么做，例如，不恰当地将因从银行借款而收到的现金流入记为经营活动现金流入，或者将一些经营活动的现金流出记为资本性支出等。

第一种：将筹资活动现金流入归类为经营活动现金流入

1.将正常的银行借款确认为虚假的经营活动现金流量

案例①：德尔福公司

2000年12月最后一周，德尔福向第一银行提出以2亿美元的价格出售其金属材料库存，第一银行对购买金属材料并不感兴趣，德尔福约定会在几周之后（这一年结束），以一个较小的溢价将金属材料再次买回。

德尔福从第一银行获取一笔短期借款，第一银行需要德尔福提供抵押物（金属材料）防止违约。德尔福本应该将从第一银行收到的2亿美元确认借款（筹资活动现金流量的增加），作为一笔单纯的借款它在德尔福的资产负债表中本应该体现为库存现金和负债（应付借款）增加。借款和延期归还并不能增加收入。

实际德尔福将这笔借款确认为2亿美元的材料销售所得，通过这种做法，德尔福增加了收入和利润，同时增加2亿美元的经营活动现金流量。

2.通过在回款期之前转让应收账款来增加经营活动现金流量

公司经常会转让应收账款，这是一个非常有用的现金管理策略。这类交易非常简单：公司通常希望应收账款在到期之前能够回笼，因此将部分应收账款的所有权转让给有意向的投资者（如银行）。当然，公司需要从收款总额中扣除必要费用作为代价。

这类交易安排听上去像是筹资活动还是经营活动？许多人可能会认为，这类交易中银行只是简单地从中扣除了固定费用，看上去显然像传统借款——一种融资形式，尤其是当管理层能够决定收到现金的时间和金额时，因此认为这类交易不会影响经营活动现金流量。然而，准则并不是这么规定的，准则规定将转让应收账款收到的现金确认为经营活动现金流入更恰当，而不是确认为筹资活动现金流入。为什么是经营活动？因为收到的现金可以被认为是过去销售的回款。

案例②：卡地纳健康

2004年，药品经销商卡地纳健康需要大量现金，于是，管理层决定转让应收账款来帮助公司迅速获得现金。到了年底，卡地纳健康已经转让8亿美元应收账款，这也是公司在2004年12月比去年同期增加9.71亿美元的经营活动现金流量的主要原因。

卡地纳健康当然可以利用应收账款换取现金，但是投资者应该意识到这并不是一种可持续的增加经营活动现金流量的方法。卡地纳健康本质上是从第三方，而不是客户处回收本应该在几个季度之后回收的应收账款。通过提前回收现金，公司本质上是将未来期间的现金流入转移到当期，给未来期间的现金流量留下一个“窟窿”。提前将现金流量转移到当期，很有可能会造成未来经营活动现金流量的不足——当然，除非管理层找到其他现金流操纵诡计来填补这个窟窿。

投资者不应该仅关注经营活动现金流量增加了多少，还要关注它是如何增加的——这两者之间有显著区别。

3.通过虚构应收账款转让来虚增经营活动现金流量

案例③：游隼公司

游隼公司多年以来通过利用令人迷惑的手法，例如，确认虚假收入并且进行互惠交易，来粉饰其收入，最终导致其在2002年破产。虚假收入在资产负债表中虚增了大量的无法收回的应收账款。游隼公司开始担忧这些虚增的应收账款会暴露其虚假收入，因此，掩盖行为随着虚假转让应收账款开始了。

游隼公司将其应收账款转移给银行来换取现金，然而其仍然承担回收损失的风险。当然，回收风险是巨大的，因为公司根本就没有客户——许多相关销售都是虚假的。由于回收损失风险并没有被转移，银行就对游隼公司保留了当应收账款无法收回时的追索权。

由于应该账款实际上并没有真正被转让，因此该交易的经济实质更像抵押贷款，正如德尔福案例一样。以应收账款作为抵押向银行贷款，在现金流量表中，该交易应该被列为筹资活动现金流入。然而，游隼公司忽略了该交易的经济实质，将该交易确认为应收账款转让，并厚颜无耻地将收到的现金确认为经营活动现金流入。

有追索权还是无追索权

一家公司以无追索权的形式转让应收账款，意味着客户违约风险被转移给受让方（通常为一家金融机构）。当应收账款以无追索权形式被转让时，转让方可将到手的现金确认为经营性现金流入。相反，当转让方保留部分信用风险（“追索权”）时，则应该将该交易确认为一项借款，将收到的现金确认为融资性现金流入，而不影响经营现金流量。在包含追索权的交易安排下，经营性现金流量和自由现金流量应该是独立的，互不影响的。

公司经营会犯迷糊，尽管保留信用风险，但仍然将收到的现金确认为经营活动现金流量的一部分，但是正确的分类应该是将其计入筹资活动。

第二种：将经营活动现金流出归类为其他活动现金流出

1.通过回旋镖交易虚增经营活动现金流量

案例④：环球电信公司

环球电信和其他电信公司互相买卖产品，从而虚增收入，从纯粹的经济学角度看，这就像是将钱从你的右口袋放入你的左口袋，没有发生什么实质变化。

具体操作过程如下：环球电信向电信客户销售大量未使用的电缆网络容量，同时，公司又从相同的客户手中采购金额差不多大小的不同的网络容量。换句话说，环球电信向某个客户销售网络容量，同时采购差不多容量规模的不同网络，这是典型的回旋镖交易。

环球电信确认这些回旋镖交易的手法能够人为地虚构经营活动现金流量，公司将其在交易中收到的客户货款确认为一项经营活动现金流入，然而公司支付给相同客户的采购货款却被确认为一项投资活动现金流出。实际上，环球电信通过压缩投资活动现金流量来虚增经营活动现金流量，这让公司能够展现出远远超过交易经济实质的强劲的经营活动现金流量。

通过压缩投资活动现金流量来夸大经营活动现金流量并无大碍，因为经营活动现金流量才是投资者所关注的关键现金流量指标。

2.不合理地将正常的经营成本资本化

将正常的经营成本确认为一项资产，而不是一项费用，听上去简单，实际上操作起来也确实非常简单，然而，这是最可怕和最致命的诡计之一，因为这一简单的诡计不只是粉饰业绩，同样也是虚增经营活动现金流。

案例⑤：世通公司

购买资产（“资本性支出”）在现金流量表中应被列为投资活动，通过将线路成本确认为一项资产，世通公司将一项巨额经营活动现金流出转移到投资活动中。根据公司重述，通过在线路成本方面的弄虚作假，世通公司2000年不合理资本化和经营活动现金流量虚增，世通公司这两年的经营活动现金被夸大86亿美元。

3.将材料采购确认为一项投资活动现金流出

营业成本是指公司因销售活动而发生的直接采购或生产产品的费用。在利润表中，营业收入减去营业成本等于公司的毛利润，这就是公司产品盈利能的重要指标。

现金流量表有时候并不是那么明确，公司采购产品并销售给客户，正常情况下，采购支出应该作为一项经营活动现金流出被列报在现金流量表中。但是令人好奇的是，某些公司将这类支出确认为投资活动现金流出。

案例⑥：奈飞

奈飞在早期是一家以邮寄形式为基础的电影租赁公司，公司最大的费用开支之一即为采购用于租赁给客户的DVD。DVD实际是公司的存货，因此公司将其DVD资料库在资产负债表中确认为一项资产，并对其进行摊销。摊销费用作为一项营业成本被列报在利润表中。2007年，奈飞DVD资料库摊销费用达到2.03亿美元，其收入为12亿美元。

奈飞认为DVD采购是一项资产采购，因此相应的现金支出应该列报在投资活动中，这种处理方法将一笔大额现金流出（DVD采购）从经营活动转移到投资活动，从而虚增经营活动现金流量。

购买专利和新开发技术

一些公司依赖自身内部研究和开发项目实现业务的自然增长，而其他公司则通过收购开发阶段的技术、专利和许可证来实现业务增长。尽管不同业务战略都为了同一个目的，但公司对相关支出费用在现金流量表中的处理方式却有所不同。具体来说，为内部研究和开发所支付的员工工资和供应商货款等支出，应被认为一项经营活动现金流出。然而，一些公司将为获取已经研究并开发出来的产品，而发生的开支确认为一项投资活动现金流出。

案例⑦：生物制药公司塞法隆

为了使业绩快速增长，塞法隆在2004年和2005年大肆收购与一些新开发药物有关的专利、所有权、许可证等，收购成本达到10亿美元。塞法隆将这些支出确认为“收购”，并将其列报在现金流量表中的投资活动中。如果塞法隆将这些支出确认为经营活动中，则公司经营活动现金将在这两年呈现巨额负数。

4.将经营活动现金流出转移到现金流量表表外

第三种：使用非持续性的活动来提高经营活动现金流量

1.通过延迟支付供应商货款来增加经营活动现金流量

如果延迟支付货款1个月，期末银行存款余额将会变多，从而鬼使神差地使公司看上去好像当年创造更多现金，但是，不要以为你找到了一个每年都能增加现金流量的方法，而应该意识到这只是一个权宜之计。想要在下一年继续增加现金流量，你必须将相当于2个月的货款延迟到下一年1月份支付。

通过延迟支付所获得的现金收益，应该被认为一项不可持续的行为，而不是意味着公司已经找到一种刻意持续创造更多现金的方法。

案例⑧：家得宝压榨供应商

鲍勃·纳德利上任第一年，他就将经营活动现金流量翻倍——从28亿美元增加到近60亿美元，然而，此现金流的增长并不可持续，而且和业务上的销售增长毫无关系。纳德利重新定义家得宝与其供应商之间的交易方式，具体说，公司开始压榨供应商，延迟支付它们的货款，到了2001年末，家得宝成功将应付账期从22天延长至34天，公司现金流量表显示看似在应付账款上的小小变化正是公司现金量快速增长的主要驱动力。经营活动现金流量增长的另一个主要原因是，要减少每家店铺存货的持有量（减少采购）。

当公司利用应付账款“融资”时保持警惕。

某些公司通过将银行纳入其与供应商的交易中，利用应付账款进行“融资”。在这些所谓的供应商融资安排当中，公司并不直接向其供应商支付贷款，而是由银行先支付货款给供应商，然后公司在一段时间后再将货款偿还给银行。这类交易使得公司财务报表中产生银行借款，而不是应付账款。由于偿还银行借款在现金流量表中被列报为一项筹资活动，所以导致采购支出永远不会被列报为一项经营活动现金流出。

应付账款并不是公司唯一可以用来进行现金管理的科目，通过操控许多负债类科目的偿还时间，公司都能够影响经营活动现金流量，包括税收支付、工资或奖金支付以及退休金支付。

2.通过提前回收客户货款来增加经营活动现金流量

另一个能够增加经营活动现金流量的方法是说服客户提前回款，这当然不是一件坏事，甚至可以认为是公司拥有对其客户的强有力的议价能力，然而，正如我们关于延迟支付应付账款的讨论一样，公司不能永远加快客户回款，因此，加速回款导致的经营活动现金流量的增加应该被认为是不可持续的。

3.通过减少采购来增加经营活动现金流量

4.通过偶然所得来增加经营活动现金流量