大洋彼岸，一家靠“发卡”起家的金融科技独角兽正迈向资本市场。

要知道在巴西金融市场占稳脚跟，实属不易，这家NuBank的崛起之路值得一探。

1

巴西独角兽的崛起

Nubank起家的地方，巴西，是一个充满机遇但又十分复杂的地方。

巴西，拥有851.49万平方公里，人口总数2.13亿人。其国土辽阔，自然资源丰富，是拉丁美洲最大的国家。2020年，巴西GDP 1.4万亿美元，经济规模居拉美第一，世界排名12位。

但同时，巴西也因危险而出名。在巴西可以合法持有枪支，是世界上犯罪率最高的城市之一，很多人都不敢轻易涉足。此外，由于巴西贫富差距较大，贫困人口数量较多，很大程度上加剧了其社会不稳定性。

再说到巴西的金融市场，长期以来五大行Itaú、Bradesco、Santander、Banco do Brasil和Caixa几乎垄断了银行业，占市场份额超过80%，这一数据在美国只有20%，印度约30%。但传统的金融服务却难以有效触及全国信贷需求人群，这是因为在巴西申请信用卡非常困难，步骤也很繁琐，年利可高达400%等等因素都把用户拒之门外。

Nubank创始人David Vélez也坦言，自己曾经开设账户花了2个小时，直到开户成功竟花了五个多月的时间。

面对如此复杂的社会环境及金融体系，没有人敢强出风头，这一难题却引起了David兴趣。随后借鉴美国Capital One、俄罗斯商业银行Tinkoff发展经验，即以互联网最为发展渠道，2013年其便在巴西创立了Nubank。

因为不受牌照限制，发行信用卡的门槛并不高，因此从2014年Nubank开始发行信用卡，这是一种紫色的万事达品牌信用卡。相较于传统银行，Nubank的信用卡简化了申请流程，不需要年费，每月利率在2.75%到14%不等，并且全程可以用手机控制。

至于分配信用额度，Nubank一开始会将用户使用的首月将额度设置为10美元左右，若按时还款则会提高信用额度，30天后上调至100美元，这种高信誉持续保持的话，额度将会上升至1000美元，以此后推。

这种便宜且方便的服务很快受到用户的喜爱，Nubank得以较低的用户获取成本赢来用户群体快速膨胀。招股书显示，截至2021年前3季度，公司的CAC为每位客户5.0美元，其中付费营销约占20%，这使得公司CAC是全球消费金融科技公司中最低的之一

Nubank的脚步当然不止于巴西，而后将这种模式推广到墨西哥和哥伦比亚，这些地方也同样存在金融服务方面的渗透率不足，大量成年人没有银行账户、家庭债务水平相对较低以及信用卡使用率相对较低等类似情况。拿信用卡使用率来说，巴西、墨西哥、哥伦比亚信用卡采用率分别为27.0%、9.5%和13.9%，而美国为65.6%，英国为65.4%，可见渗透率还有待提升。

截至2021年9月30日，Nubank共拥有4810万客户，相较于2018年同期的520万增长了近9倍，而在这4810万客户中，约有73%是每月活跃客户。同时，其用户粘性强，前3季度的平均每月流失率只有0.1%，2020年的平均每月流失率为0.52%。

与此同时，Nubank也从单一的信用卡服务，扩展至信用卡和借记卡、个人和中小企业支付账户、投资、支付和保险经纪业务等。

对于巴西金融市场而言，Nubank如同一条鲶鱼，搅动着这个亟待革新的市场。

2

腾讯、巴菲特都看中

Nubank的异军突起，吸引来了资本的目光。

成立之初，Nubank便获Sequoia Capital和Kaszek Ventures种子轮融资200万美元。紧接着，引入红杉资本、老虎环球基金、DST Global等知名投资方，融资获数亿美元。

值得一提的是，2018年10月，腾讯已经以40亿美元的估值，向Nubank注资1.8亿美元，此后在Nubank的E轮之后，腾讯多次跟投。

今年6月，Nubank获巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦注资5亿美元，届时公司估值已达到300亿美元。

IPO前，创始人David持有Nubank 9.92亿B类普通股，占比86.2%，投票权达75.8%；红杉资本持有公司约7.91亿A类普通股，占比约25%，投票权为3%；腾讯持有2.82亿A类普通股，占比约8.9%，投票权0.2%；Tiger Global Private Investment Partners以7.9%的A类股，持有0.7%投票权。

值得一提的是，IPO后，腾讯及Tiger Global Private Investment Partners均有所减持，腾讯持股下降至4241万A类股，占比仅剩1.2%；Tiger Global Private Investment Partners则持股占比下降至5.6%，不过二者投票权均维持不变。

3

快速扩张难掩业绩亏损

腾讯减持的原因，我们不得而知，但或许可以从其经营状况中知晓一二。

尽管从目前拥有的用户数量来看，Nubank已经迅速崛起成为全球最大的数字银行，但随着业务的快速扩展其财务亏损仍未得到改善。

2018年-2020年，Nubank实现营收分别为3.19亿美元、6.12亿美元、7.37亿美元，同比增速有所放缓，由91.8%下降至20.4%。在此期间，Nubank亏损分别为2860万美元、9250万美元、1.715亿美元。

今年前9个月，亏损幅度仍同比扩大。1-9月，Nubank公司营收为10.62亿美元，较去年同期的5.35亿美元增长近1倍，同时Nubank的亏损为9910万美元，较去年的6640万美元扩大49.2%。

可以看到，其收购活动带来的成本增加是造成业务亏损的主要原因之一。2019年之后，Nubank开始向墨西哥和哥伦比亚扩展国际业务。去年下半年，相继收购了美国软件咨询公司Cognitect,Inc、巴西的数字投资平台Easynvest Companies等。

快速扩大用户群体及规模固然好，但其面临的风险亦在日益增加。

看到Nubank有所成绩之后，一群模仿者随即出现。数据显示，巴西的金融科技公司已超过600家，主营信用和支付业务的公司占比35%。一家名为alt.bank完成了550万美金A轮融资，其产品是一张“小黄卡”，通过和一些商家合作，用户使用可以获得5%-30%的折扣。

4

小结

在亟需革新的巴西金融市场中，Nubank作为“开荒者”初次尝到了第一口蛋糕。但随着其业务扩张脚步越来越大，走出巴西，面向国际化，业绩亏损也在持续扩大。

尽管盈利能力并不是成功的标志，但资本市场的耐心并不长，若Nubank上市后长期不能实现盈利，将影响其在资本市场表现，高估值或随时破灭。

本文源自格隆汇