2022疫情不断，充实自我，一举拿下中级会计！财务管理笔记-之六

第六章 投资管理

讲原先基金管理从第四节剥离，独立成为一节并加入私募基金和期权内容，其中期权计算需要特别关注计算型题目

考点一：企业投资的意义

考点二：企业投资管理的特点

①属于企业的战略性决策

②属于企业的非程序化管理

③投资价值的波动性大

考点三：企业投资的分类

【多选题】（2016年）按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（ACD　）。

A.开发新产品的投资　　　　B.更新替换旧设备的投资 C.企业间兼并收购的投资　　D.大幅度扩大生产规模的投资

【解析】发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。更新替换旧设备的投资属于维持性投资。所以选项ACD是答案。

考点四：投资管理的原则

习题演练

【多选题】下列各项中，属于企业投资管理原则的有（BCD）。

A.成本效益原则　　B.可行性分析原则 C.动态监控原则　　 D.结构平衡原则

【解析】投资管理的原则有：

（1）可行性分析原则；

（2）结构平衡原则；

（3）动态监控原则。

第二节 投资项目财务评价指标

考点一：项目现金流量

【提示】项目现金流基本假设

1.全投资假设。在确定项目的现金流量时，仅站在投资者立场考虑全部投资的运行情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。

2.现金流量时点假设。为便于利用货币时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。

其中：

建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生；

流动资金投资则在年初发生；

经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；

项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。

1. 投资期

1. 营业期

（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－T） 非付现成本

＝收入×（1－T）－付现成本×（1－T）－非付现成本×（1－T） 非付现成本

＝收入×（1－T）－付现成本×（1－T）－非付现成本 非付现成本× T 非付现成本

＝收入×（1－T）－付现成本×（1－T）＋非付现成本×T 抵税记现金收入，纳税记现金流出

1. 终结期

固定资产变价净收入

固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额，通常计算税后变价净收入，即考虑变现利得纳税或变现损失抵税的影响。

1.若：变价净收入＞税法残值，则产生变现利得（应纳税所得额增加），需要纳税，则：

税后变价净收入＝变价净收入－（变价净收入－税法残值）×所得税税率

例如，假设某资产变价净收入为50万元，税法残值为40万元，所得税税率为25%，则：

税后变价净收入＝50－（50－40）×25%＝47.5（万元）

2.若：变价净收入＜税法残值，则产生变现损失（应纳税所得额减少），可以抵税，则：

税后变价净收入＝变价净收入＋（税法残值－变价净收入）×所得税税率

例如，假设某资产变价净收入为30万元，税法残值为40万元，所得税税率为25%，则：

税后变价净收入＝30＋（40－30）×25%＝32.5（万元）

3.若：变价净收入＝税法残值，则无需进行所得税调整，即：税后变价净收入＝变价净收入

【注意】①终结期的现金净流量＝该年的营业现金净流量＋固定资产税后变价净收入＋垫支营运资金的收回

②在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。

③一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为项目经营期终点流量处理。

【例·计算题】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500 000元，乙方案需要投资750 000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20 000元，乙方案为30 000元。

甲方案预计年销售收入为1 000 000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10 000元。

乙方案预计年销售收入为1 400 000元，年付现成本为1 050 000元。

方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200 000元，乙方案需垫支营运资金250 000元。公司所得税税率为20%。

要求：根据上述资料，测算两方案的现金流量。

甲方案营业期现金流量表　　　　　单位：元

【答案】乙方案营业现金净流量

①直接法：收入－付现成本－所得税

＝ 1 400 000－ 1 050 000－（1 400 000－1 050 000－144 000） ×20%

＝ 1 400 000－ 1 050 000－41 200＝ 308 800（元）

②间接法：税后营业利润＋非付现成本＝（1 400 000－1 050 000－144 000）×（1－20%）＋144 000＝308 800（元）

③分算法：收入×（1－T）－付现成本×（1－T）＋非付现成本×T

＝1 400 000×80%－1 050 000×80%＋144 000×20% ＝308 800（元）

投资项目现金流量计算表　　　 单位：元

投资项目现金流量计算表　　　 单位：元

小结：

考点二：净现值（NPV）

1. 基本原理

【计算题】已知某投资项目现金流量如下表所示（单位：万元）。假设资本成本为10%，要求计算投资项目净现值。

净现值NPV＝－80－80×（P/F，10%，1）－80×（P/F，10%，2）－40×（P/F，10%，3）＋110×（P/F，10%，4）＋110×（P/F，10%，5）＋155 ×（P/F，10%，7）＋265×（P/F，10%，8） ＝97.71（万元）

1. 对净现值法的评价

考点三：年金净流量（ANCF）

到期日和执行价格

要求：针对以下互不相干的几问进行回答：

（5）若丙投资人购买一份看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。

（6）若丁投资人卖出一份看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其空头看跌期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。

（7）若丙投资人购买一份看跌期权，标的股票的到期日市价为30元，其期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。

（8）若丁投资人卖出一份看跌期权，标的股票的到期日市价为30元，其空头看跌期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。

【答案】

（5）丙投资人购买看跌期权到期日价值＝0（元）

丙投资人投资净损益＝0－5.25＝－5.25（元）

（6）丁投资人空头看跌期权到期日价值＝0（元）

丁投资人投资净损益＝0＋5.25＝5.25（元）

（7）丙投资人购买看跌期权到期日价值＝37－30＝7（元）

丙投资人投资净损益＝7－5.25＝1.75（元）

（8）丁投资人空头看跌期权到期日价值＝－7（元）

丁投资人投资净损益＝－7＋5.25＝－1.75（元）

看涨、看跌期权总结：

（1）多头和空头彼此是零和博弈：

即：空头期权到期日价值＝－多头期权到期日价值；

空头期权净损益＝－多头期权净损益

（2）多头是期权的购买者，其净损失有限（最大值为期权价格）；空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。

【例题】某期权交易所在2021年3月2日给出了一份期权报价，标的资产为股票，该期权的到期日为6月2日，期权合约规定的标的股票执行价格为27元，其看期权价格为2.5元，看跌期权价格为6.4元。甲购买了看张期权，该股票在期权到期日时的市场价格为37元，此时期权到期日价值和净损益为多少？如果市场价值不变，甲卖出了一份看跌期权，那么期权到期日价值和净损益为多少？

【答案】当甲购买了看张期权时，到期日市场价格高于执行价格，因此甲会选择行权，这样可以以27元的价格买入市价为37元的股票。

此时：期权到期日价值＝37－27＝10（元） 期权净损益＝10－2.5＝7.5（元）

当甲卖出看跌期权时，由于到期日市场价格高于执行价格，看跌期权的买方不会行权，对于卖方甲而言，期权到期日价值为0，期权净损益为赚取的期权费用6.4元。

【例题·单项选择题】（2014年）同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（B　）元。

A.5 B.7 C.9 D.11

【解析】到期日股价48元跌到执行价格以下，即：多头执行看跌期权，放弃看涨期权。 售出为空头一方

空头看跌期权的净损益＝－（50－48）＋4＝2（元）空头看涨期权的净损益＝5（元）该投资组合的净损益＝5＋2＝7（元）