兴发集团最新调研纪要 20211025

一、总体交流结论

1、宜都园区未来的发展空间比较大，11000亩的发展空间，共16000亩用了

5000亩；

2、长江沿岸，1500万吨的码头，运输条件好，长江的黄金水道，湖北省级的化工园区。

3、公司有很好的资源禀赋，200万吨的硫酸，40万吨的合成氨，湿法磷酸技术，半水二水法是鼓励的新技术。资源、政策、平台要素。

二、 公司十四五规划

1、有机硅新材料（宜昌化工园）有机硅单体以及下游的深加工新材料，规模、技术、运营国内争取做到头部位置；

2、 煤化工，会选择性继续往下，包括二氧化碳的回收、煤化工下游延伸；

3、 新材料，电池相关的，磷酸在磷酸铁中的占比比较高，公司有18万吨的85 酸，是食品级的，可以做高端电池。磷酸铁锂需要磷酸铁和双氧水，我们有规模化的产能，还需要氨、电、天然气和焦炉煤气。相比于同类型企业，我们的生产要素是最全的，同时物流成本是最低的。假设10万吨的磷酸铁锂，物流的原料 要130万吨，物流成本大。

4、 电解质和电解液的磷，三氯化磷和氟化氢，2万吨现有无水氟化氢，技改后会有3万吨，还要整合市场的氟资源，未来预计将到5-8万吨，国内能做氟硅酸 提氟主要有瓮福、兴发、云天化。

5、 公司最初就是电加矿发展起来的。兴山可以做分布式光伏，兴山地广人稀。西部有廉价的水电，但是西部的区位和交通不便利。单吨磷酸铁锂要6000度电，单吨磷酸铁要1500-1800度电。短板是能源，以后搞分布电站会缓解，公司没有锂资源。

三、 净化磷酸

华中、川大、瓮福。达不到标准就只能转化成盐，不能作为商品酸来出售。我们执行企标，比国家标准高。壁垒在于反应是在腐蚀性的介质中进行，会对装置造成影响的，华中和川大都是我们的合作单位。瓮福的技术是来自以色列的贝特

曼。我们和瓮福是互换技术，我们不卖酸，他们不卖盐。后续将继续改扩，只能自用。瓮福要给国外交使用费，我们也会交一些给瓮福。目前有18万吨的85酸

（一个月15000吨），折合10万吨的五氧化二磷，国内最大的单条线是15万吨 五氧化二磷，我们花3亿就是扩大24万吨的85酸（对应就是15万吨的五氧化二 磷）。从立项到审批到最后的达产需要12-14个月，净化磷酸属于精制加工，不 存在磷石膏指标的审批，现在净化磷酸项目是鼓励类的项目，兴发生产可能是置换。做精制酸要用肥来平衡，粹余酸做化肥，只能做57%左右磷铵，随高端产 品比重增加二铵要少的。国内二铵是1600-1800万吨，略微过剩，如果未来和 化肥生产需求出现冲突，产业政策可能会出现调整。

四、 磷酸铁和磷酸铁锂的布局

十四五期间预计有规划布局磷酸铁加磷酸铁锂，同时配套原料。会找一些合作伙伴来做，要做强产业链。明年预计会有一定的成果显现。磷酸铁锂要有1-2年的 认证期，目前产品还处于实验室阶段，我们做出来的品质是比较高的。我们基本是固相法，成本会有差别（要素配套差异），钠法是氢氧化钠和碳酸钠。铵法是液氨和工业一铵，工业一铵因为杂质含量较高，未来可能主要用在储能。液相法需要水溶性好的氢氧化锂，固相法出来的产品的品质不会有很大的差别。人才的招聘是开放的，有院士级的，有行业专家。

五、 公司今年业绩美中不足之处

1、去年年初控股子公司贵州兴发发生燃爆事故开始停产，停了两年，今年年底复工，复工的产品从二甲基亚砜转型二甲基硫醚、甲硫醇钠等。二甲基亚砜从2 万涨到了4万，成本没有明显变化，目前盈利比较好。

2、内蒙兴发的2万吨草甘膦装置出了事故，直接损失200多万，但是促使决策层对这个装置进行彻底整改，三季报里大部分固定资产已经报废了。

3、2018年的300万吨的低品位选矿，主要装置120万吨硫酸，40万吨磷酸，40 万吨磷铵从去年4季度陆续试运行，一直到8月底才投产转固，试运行当有很多 的新工艺，错过了上半年的肥料行情。

4、前三季度磷矿石的产量只有250万吨，是近十年最低。因为湖北将兴发作为示范来做，导致开工率下降。3月以来磷矿石涨了60-70%，涨了200-250元/

吨，减产也是增加了开矿的费用。明年有200万吨磷矿石的新增产能，产量也能恢复。

六、 公司未来的看点

向化工新材料转型，是非常明确的方向。基于兴发磷硅协同的循环经济产业链， 在双碳和能耗管控下，未来传统业务新增产能越来越难，公司优势产品的价格中枢和利润中枢都在上行，但是未来重点还是在化工新材料。化工新材料：有机硅新材料、有机磷新材料（包括磷酸铁和磷酸铁锂、黑磷）、微电子材料、二甲基亚砜。

七、 黑磷

1、目前在贵金属催化剂方向非常接近产业化；2、加到锂电池负极里，在快冲这块有很大的突破，9分钟充满80%新能源汽车；3、黑磷有天然靶向，在生物医药方向会有比较好的发展。用于贵金属催化效率提升25%，水处理机方面也有进展。

八、 有机硅新材料

有机硅已经拥有36万吨单体的产能，实际上能做到40万吨，在内蒙在建40万 吨，2023年投产，过去一个月在四川收购了两家金属硅企业，花了5000万收了 2万吨的80%的股权，一亿收了5万吨的70%，这两个收购满足了目前36-40万

吨有机硅的原料供应，未来在金属硅配套方向会继续努力。下游布局硅橡胶、功能性硅烷、硅树脂，有机硅新材料。

九、 微电子化学品

兴福电子未来筹划在科创板上市。电子化学品目前有硫酸、磷酸和蚀刻液，今年以来电子化学品的效益超出市场预期，1-9月5300万，10月份单月利润2000- 3000万。预计今年的盈利接近1亿，明后年的增长目标有50%以上。今年1-9月 份销量11000吨，全年IC级的销量16000吨，在高附加值领域放量很快，现在很多的半导体大客户希望签保供协议。

十、 二甲基亚砜

属于硫化工，主要的原材料硫化氢。十多年全球没有新增产能，国内只有兴发一家，我们控制4万吨，权益3万吨，日本东丽2.4万吨，美国一家企业1万吨，全 球供给7.4万吨。去年需求端农药中间体2.5万吨，医药中间体2.1万吨，集成电 路1.6万吨，碳纤维1.3万吨，其他需求0.3万吨。今年三个新增方向：1、索尔维在肥料里加入二甲基亚砜，增加农作物的吸收率，目前对于兴发的采购翻番；

2、最近拓展了两家高端的皮革制造企业，采购DMSO作为皮革表面光滑的处 理，以前用DMF和NMP，二甲基亚砜效果非常好，未来我们相信会有大量皮革企业采购DMSO，这块市场很大；3、加入电解液中，增加在低温环境下磷酸铁锂的效率，在研中。

十一、 2022年新增业绩亮点

电子化学品：1、现在是2万吨产能，明年1季度2万吨IC级硫酸，2季度2万吨IC 级硫酸，年底4万吨IC级硫酸，一共8万吨IC级硫酸，目前的毛利率40%；2、氢氟酸：1.5万吨投产，控制在5个PPT内，5月投产，年底实现销售，明年也会有 好的投资收益并会注入兴福电子。3、增加IC级的磷酸产量，现在改造2万吨面 板级的磷酸，明年IC级的磷酸将达到2万吨，剩下的1万吨是面板级或者高端食 品级，渣酸用于工业级。高端的磷酸要增加1万吨，所以电子化学品业务增加50%以上利润。有机硅：会继续向下游拓展新的产品。草甘膦：明年2季度会新增7万吨的产能，原来的2万吨报废后增加到新的指标里以及内蒙新投产的5万 吨。二甲基亚砜：毛利率最高的产品，明年2季度末有2万吨新增产能投产，全 球9.4，公司6万吨，权益5万吨。全球没有新增产能的原因：1、技术壁垒；2、历史上所有的企业都有安全事故，现在安检环保要求很高。

十二、 星兴蓝天科技有限公司

40万吨合成氨项目在2018年5月份投建，在今年的4月份建成，5月份陆续投 产。6月产出了合格产品。我们这个项目的整个投资是计划是23.86亿，完工后实际投入22亿。项目规模是40万吨，占地是384亩。建设内容主要有几块，空

分装置，4万规模；气化装置，也就是用原煤做成煤浆，结合纯氧在这个地方发 生气化反应，生产出合格的合成气，然后再净化，混合一定比例氮气进行合成， 生产出来合成氨。同时配套两台小锅炉，循环水处理，中控室，配电室，综合

楼。装置和工艺选择了行业协会推荐的先进成熟技术，气化用的是多喷嘴水煤浆加压气化技术，是华东理工和两化集团共同开发的，目前在全国已经有二三百套了，效率高，而且能耗低且安全。合成工艺采用了国际上一流的先进的技术，低压安全合成技术，工艺比传统技术的生产效率高。过去催化剂只能用3年，这种 催化剂可以用将近10年。整个的工艺水平和设备装置水平行业一流，项目建设 过程当中，控制系统比较完善，从前到后都是dcs，再一个就是安全逻辑系统。 目前来讲，这几天合成氨价格4800，附近都到了5200，投产大幅降低了公司的 原料压力。

十三、宜都绿色生态产业园

宜都绿色生态产业园是兴发集团继宜昌新材料产业园之后，建设的大型综合性的新兴化工产业基地，园区将近16,000亩，涉及磷化工、煤化工、氟化工。截至 目前，宜都园区累计投资100亿元，建成国内先进的年产10万吨湿法磷酸精制装置，配套建设200万吨硫酸装置，100万吨磷铵装置，70万吨磷酸装置，2万吨 无水氟化氢，年吞吐量1500万吨的货运码头，40万吨的合成氨装置已于5月25 号投料生产。2020年产销磷铵、复合肥、无水氟化氢等产品110万吨，实现销 售收入75.2亿元，出口创汇1亿美元。园区重点布局规划新材料新能源产业，规 划总投资在202.57亿元。估算建成后年新增产值326.04亿元，新增利润41.97亿元，上缴税收19.14亿元，新增就业人口3800余人。总结：一半周期一半成长， 周期在过去5-10年内体现，成长从2020年开始逐步释放效益。明年新材料板块 的利润预计可增长至8-10亿。

十四、问答交流环节1、资本开支：

电子化学品：要引入战投，上市，资本开支不算在公司总的资本开支里了。

有机硅和有机磷：十四五期间，布局磷酸铁和磷酸铁锂整体预计要投100亿（和合作方一起，包括上游配套），内蒙40万吨有机硅新材料项目预计要投40亿， 从今年5月开始了，有机硅新材料预计要投10-20亿，不排除会有并购。

2、磷化工板块：

磷化工明后年的业绩增量

2022年：3季度有200万吨的磷矿石投产，120万吨硫酸，40万吨磷酸，40万吨 磷铵今年8月份转固，对于明年来说是个完整的年份。磷酸盐的市场比较稳定， 小幅增长。2023年：主要看磷酸铁和黑磷的产业化。预计明年年内磷酸铁会投 出来（目前有18万吨85酸，主要用于磷酸盐，可调配的可以满足要投的磷酸铁 的产能，其他必须要有新建的净化磷酸产能，建设周期要14-18个月，净化磷酸 有些设备国外采购，有限制）。磷酸铁锂预计有合作伙伴，最快预计明年年底建成。黑磷明年上半年会完成中试，中试效果好的话最早后年会看到产品，贵金属催化已经有上市公司来找了，快冲这块也有突破。

黑磷：目前在不断提高制备能力，公斤级去年已经完成，现在做百公斤级的中试。做到吨级就能工业化了。成本也从几十万下降到几百块每克。

生产磷酸铁的优势：1、原料配套：净化磷酸、合成氨、双氧水配套，一吨磷酸 铁要0.85吨净化酸，0.65吨的双氧水，2.5吨的磷酸亚铁，0.25吨的合成氨；2、物流优势：有铁路专用线，离长江4公里；3、区位优势。

黄磷：预计价格在3-4万元/吨长期中枢合理。黄磷目前大概是5.5毛的电费，涨50%就是2毛5到3毛钱，电费成本上涨3000-4000元，以前黄磷生产成本最高的地区也不会超过2万。

公司全口径用电量30亿度，10亿度是自供，其中6亿度是水电，1亿度是黄磷尾气综合利用余热产生的电，剩下的3亿度是火电，其他都是外购电。

净化酸的成本：85酸的完全成本大致是在4000左右。磷矿资源：

100%权益储量的有8.1亿吨，产能是415万吨，明年615万吨。磷矿目前能完全实现自给，100万吨的肥料要矿250万吨，12万吨黄磷120万吨，总计370万

吨，肥料要采购中高品位的矿大概一年要70万吨，自用矿300万吨，剩下的300 万吨外卖。目前是多少产能给多少矿票。长期来看，由于磷矿属于不可再生资 源，富矿越来越少，开采成本越来越高。国土资源部对磷矿的开采越来越紧，未来增量会有，但是不会无秩序扩张。宜昌市未来的磷矿资源预计会整合到少数几家当中。

半水法和二水法的差异：1、过程的用人成本；2、最终产生的污染品的处理成 本。半水法产生的废物少一些，处理成本会少一点，前期投入会大一点。半水二水法是经过反复论证是最好的。

磷石膏：给磷石膏企业有补贴，政府给10元，我们给10元。堆存的成本：一次 性投入，堆场和防渗膜，如果全部循环要几十块的成本。磷石膏主要卖给下游做磷石膏建材板的企业，去年160-180万吨渣。内部磷石膏处理率要求50%，引入两家新磷石膏企业，一家做铺路。

化肥：目前化肥不让出口，在国内可能会阶段性的供给偏多，未来国内外价差还会拉大。

草甘膦：

价格：目前订单已经接到12月上旬，前天还是暂停报价，之前成交价是7万左 右，目前市场上已经有7.5万的成交价了。最近冬奥会等等，山东河北甘氨酸的 开工受影响在涨价。三季度的草甘膦的销售含税均价4.6万，10月5.5万-6万， 11-12月会持续提高。草甘膦原药销售价格比和邦低，因为他们做出来是97%， 我们是95%含量。

需求：截止到2020年全球的草甘膦消费量98万吨，全球110万吨产能，开工率是在90%。海外没有新增产能。草甘膦2万的时候，占农作物成本4%。自己配套黄磷、甘氨酸、多聚等等，毛利率可能已经过了50%。

供给：草甘膦乌海那边拿了5万吨（老指标），目前总计21万吨。技术：草甘膦的母液很难处理，ECO技术把铵和磷回收做磷酸盐。

3、硅化工板块：

有机硅：110加107在外卖里占三分之二，DMC只占三分之一。有机硅销量里主要就地销售。我们有机硅销售价格报含税出厂价，不含运费。我们是桶装，可以

反复使用，有些有机硅企业是一次性的桶，会构成成本差异。有机硅这两天也随金属硅在跌价。

有机硅新增产能：明年全行业预计110万吨单体产能增量，全球620万吨，预计新增20%。短期肯定会有冲击，所以我们要在上游配置金属硅。

有机硅新材料：目前兴发不具备这个方向的技术，找了中科院的团队，未来2-3 年希望做出来的。有机硅下游做的最好的是星火和新安，目前自己做的主要是硅油、基础的硅橡胶，招商引资引入白炭黑等企业，功能性硅烷和硅树脂还没有涉足。

工业硅：目前工业硅已经在上市公司体内了，产能7万吨，权益5万吨，从去年 下半年就开始谈了，以前是公司的供应商，以前他们的装置开工率只有6成，他们要拿钱技改，但是不愿意拿钱，政策支持国企，所以就找国资收了。

4、电子化学品：

毛利率：今年硫酸毛利率40%，磷酸毛利率25%，10月份磷酸毛利率大幅提升至40%。双氧水毛利率40%左右，氢氟酸毛利率30%左右。蚀刻液属于混配， 毛利率50%以上。

主要客户：

进入中芯国际用了4年半的时间（2011-2015年），台积电1年，UMC只花了半年，目前基于原材料的本地化，客户导入的速度在加快。

IC级磷酸客户：中芯，美国Global Foundries，台湾UMC，上海新阳，海力士，华宏，新加坡EMK，台积电

IC级硫酸的前五大客户：长存、联信、合肥长鑫、华宏需求方面：

磷酸：国内需求今年是17000吨，其中1万吨是西安三星，有一部分是兴发供 货。今年我们销量是1万吨（5000吨外销，内销4000，剔除西安三星的话国内市占率80%）。

硫酸：增量比较大，IC级硫酸客户对兴发的需求量今年是1.6万吨，明年5.6万 吨，后年14万吨。具体来看，6寸晶圆线每月10万片，需求磷酸5-6吨；8寸晶 圆线每月10万片，需求磷酸30-35吨；12寸晶圆线每月10万片，需求磷酸100- 200吨，需求递增。

供给方面：

我们明年年底IC级硫酸产能达10万吨，明年预计利润是1.5亿元，后年2.2亿， 24年3亿。取代的是日本rasa的量，未来扩产可以，但是设备和技术团队是瓶 颈。

IC级磷酸产能是1万吨IC级，现在的销量也是，剩下的2万吨的面板级改造，即增加纯化程序，增加1万吨IC级，扩产时间是1年。

5、二甲基亚砜：

贵州2万吨的二甲基亚砜，我们51%，瓮福49%。无水氟化氢，瓮福51%、我们49%。

6、合成氨配套项目：

l 40万吨合成氨建设周期大概多久？

正常的建设周期也就是两年多，但指标现在批不下来。 l 合成氨的成本多少？进货渠道？

3500-3600元/吨，过去煤价在600-800元/吨的时候，成本也就是2100-2200 元/吨左右，煤的单耗在1.38。正常运行1.4，设计值是1.45。一般用烟煤，我们目前用陕西那边的，集团有一个公司，他们来代采购煤原料。我们气化炉除了对热值有要求，接近6000大卡左右，灰熔点不能超过1200，内水不能多，灰分、 硫分、碱元素等也有要求。

l 现在我们合成氨项目的开工率？

化工投料有一个逐渐稳定过程，8月份以后比较正常，现在系统连续运行已经40 多天了，连续运行。开工率还是比较可以，每年设计8000小时，从目前的趋势 看，可能会超。

l 合成氨基本自用吗？

不完全是，一方面用在一铵二铵上。下一步还要扩产，自用60%左右，还有 40%左右外售。我们这个项目还带有转型升级的特点，兴发本身以前也没有合 成氨装置，这个项目标志兴发集团正式进入煤化工产业，带来了未来机遇。下一步正在谋划下游系列产品，整个园区原来规划是16,000多亩，现在我们只用了4000-5000亩，还有将近11,000亩没建成。

l 合成氨指标难拿吗？

能评、环评、碳排放指标等前期指标都有，对于煤化工行业是个考验，但是基于国内能源结构，煤炭依旧是主要的原料，还是有发展趋势。从全国各地来看，传统工艺生产化肥的企业还占有很大的比例，将近35~40，也就是今后是对这些 产能进行取代，他们原来能耗指标很大，我们现在可以减量置换或者等量置换， 污染物排放等大幅度变少。

l 煤炭原料到厂价？

今年变化比较大，年初的时候700-800元/吨，后来我们形成了一些长期合作， 在煤炭供应上，和价格上都有一定空间，目前到厂价1500-1600元/吨。

7、宜都绿色生态产业园

l 目前园区的300万吨选矿情况？

政策层面，湖北有个56号文，要求化工装置远离长江，我们就在红线范围之

外，。按照现在的要求，整个化工生产必须要入园，我们现在所在的是湖北省的省级化工产业园，以兴发为起点发展起来的，从政策定位上讲是非常重要的。第一我们有南北向的货运通道，从工业发展这个角度来讲，货运通道比较重要。东西来看就是长江，所以长江是横坐标，所以我们是在坐标轴的中点，地理优势十分显著。第二我们具有几个特点，1、选矿方面，中国的磷矿量比较大，但是大 而不强，原料的量很大，但是高品位的比较少，所以把中低品位原料变成化工原料是非常重要的事情，我们的选矿可以将18%品味的磷矿石利用，增加资源的 利用率。2、磷矿分级分支利用。传统就是做肥料，但是把肥料里面好多部分分 支分级，我们把做出来的农业级的磷酸分支分级利用，肥料也有高中低，最基础的肥料（泥磷、一铵和二铵等）把我们的最基础的磷资源利用掉，防止资源浪费和环境污染，这是粮食的肥料。第二级要做到饲料级的，第三级要做到食品级 的。磷的细分利用好处就是资源充分利用，资源的利用效率是有所提升的。3、 热的供应。化工生产需要热作为动力，要么来源是电，第二个就是其他热源。我们使用了孟克斯的专用技术，它的环保能力较强，二氧化硫的排放可以控制。同时，装置可以回收热，整个硫酸反应热吸收热可以达到93.4%，第二套我们回收到98，回收的热都已经超了，配套7台发电机组。同时，70度以上的热水也会回收发电(ORC)。整个电力来源于反应回收热量和冷凝水回收热量，代替了燃煤或者燃气。4、水的处理回用。首先是分类，分而治之；其次就是尽量用掉，源头

减量；三是分别处理掉。要求员工取水量减少，同时循环的量要大，最后排放要少。

l 精致磷酸项目和磷石膏处理情况？

精制磷酸是我们末端的产品，往高端这一块来做。就是把我们农业级的酸转换成食品级，而不是工业级，即我们现在要做的电池级。目前装置还没有建设，但是就我们正在做，因为我们有条件。磷石膏方面，我们生产一吨磷酸（折合五氧化二磷）需要副产4.6吨左右的磷石膏，首先第一个我们要选矿，选完之后出来的 渣就少，从源头把渣的量降下来。目前国内低水平需要做磷酸一铵有可能副产到5.5或者5.6，还有一吨磷酸（折合五氧化二磷）会复产5.5~5.6吨，我们基本上 都在4.6吨左右。其次我们使用半水二水技术，反应温度比较高，所以它的反应 比较完成。二水装置转化率在93%-94%，半水二水装置转化率在97%-98%， 高4~5个百分点，产生磷石膏的品质会提高，产生的磷石膏有效含量在

88%-93%，其他一般装置在81%-84%。 l 和瓮福的合作？

我们和瓮福的合作是技术互换，将氟硅酸转化成无水氟化氢，这个我们49。利用我们的硫化工技术合作，我们51。

l 磷石膏的综合利用项目现在是有经济效益，还是说要有处理成本？

第一家基本上已经有效益了。石膏早就在用了，包括现在房屋石膏板吊顶，墙面装修等，但是磷石膏的话，它里面会残存磷和氟，大家目前接受度还不太高。但现在政府也先在很多公共工程上在用，从目前来讲，大家的使用习惯上还有一个过程，国家政策也在支持。

l 现在堆渣的成本高吗？

我们跟其他地方不一样，你可能看到很多企业用汽车拉，我们是用管道来湿排干堆。在渣场这块再来过滤，最后做成干堆，所以成本相对来说要高。 我们这一块进出量600万吨一年，很少有汽车拉，有400多万吨是皮带进来的，我们的产 品，包括副产品从管道出去的。

l 磷石膏的今年大概多少产量？外售量多少？

目前我们这块单吨磷酸（折合五氧化二磷）副产4.6吨，目前我们70万吨磷酸， 对应322万吨。外售量即综合利用的在46%左右。目前我们有1700万吨堆场， 现在已经有1100万吨。

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