案例四：可口可乐公司
可口可知名度乐公司大家都有所熟悉，消费行业白马股。
巴菲特买入时机：
198分析7年股市崩盘，可口可乐股价较之崩盘前跌了25%。
巴菲特买了可口可乐公司股本的7%，动用了伯克希尔三分之一的资金。又一个超重仓！
和以往不同，这次巴菲特用了天价：5倍市净率和超过15倍市盈率，较市场有溢价。（对巴菲特来说，这是天价，对天朝股市来说，15倍市盈率算啥啊？简直太便宜了！）
买入理由：
1、整个70年代，可口可乐支离破碎，在饮料行业里没有创新。尽管如此，公司依然创造着数以百万计的利润。也就是说，这家公司是一个好行业里的普通公司。
2、可口可乐领导层发生了变化：1980年可口可乐利润率只有12.9%，新领导上任第一商标年就恢复到13.7%，分析而巴菲特买入时，利润率达到了19%。
3、1988年，可口可乐净资产回报率达到了31%。
4、从新领导上任开始7年里，可口可乐公司市值以19.3%的年复利速度增长。
估值过程：
原文摘要如下：
我们可以用两段法计算1988年公司未来现金流的现值。988年可口可乐股东盈余（自由现金流）可口可乐为8.28亿元，预估下一个十年，保持15%的增长（这是一个合理的预估，因商标为这低于它过去七年的平均增长率），届时股东盈余将达到33.49亿美元。让我们继续测算，从第11年起，它的增长率降低到了每年5%，用9%的贴现率（当时的长期国债收益率），我们可以推算出，在1988年可口可乐的内在价值是483.价值77亿美元。
这483.77亿美元，作者是如何算出来的呢？
第一部分：先算第一个十年自由现金流折现
第一步：预估永续增长率（15%）和折现率（9%）
第二步：计算下一个十年自由现金流（FCF）
1988年自由现金流为8.28亿
第三步：把这些自由现金评估流折品牌现成现值
折现因子=（1 R）^N 其中R是折现率，N是折现的年数
第一个十年折现现金流合计为112.50元
第二部分：算第二个十年的折现
第一步：预估永续增长率（5%）和折现率（9%）
第二步：预测下一个十年自由现金流（FCF）
1988年自由现金流为8.28亿，每年增长15%，1998年为33.49亿。从1998年开始，表格如下：
第四步：计算永续年金价值并把它折现成现值
永续年金价值=第十年自由现金流*（1 g）/（R-g） g为永续年金增长率，也就是5%，R为折现率，也就是9%
永续年金价值=（5价值4.55*1.05）/（0.09知名度-0.05）=1431.94
折现： 1431.94/（1.09^10） =604.19
第五步：计算所有者权益合计
所有者权益=十年折现现金流总额（文中第三步274.23） 永续年金折现值（第四步604.19）=878.42
这个算出来的是十年后，也就是1998年的价值。还要继续推算1988年价值。
按照折现率为9%，1988年价值为：878.42/（1 9%）^10=371.05
第一个十年折现现值与第二个十年折现现值相加 112.50 371.05评估=483.55
计算出来结果是483.55亿美元，文中说是483.77亿美元，应该是有效数字位数导致误差。
说明：
1、股东盈余严格意义不能算是自由现金流。两者有所区别，但相差不大。
2、增长率和折现率差额的正负不同折现方法有所区别。
品牌看到这里还在继续的，发点彩蛋：
附注：巴菲特购买企业的12准则：
一、企业准则：
1、企业是否简单易懂？
2、企业是否有持续稳定的经营历史？
3、企业是否有良好的场前前景？
二、管理准则
4、管理层是否理性？
5、管理层对股东是否坦诚？
6、管理层能否抗拒惯性驱使？
三、财务准则
7、重视净资产回报率，而不是每股盈余
8、计算真正的“股东盈余”
9、寻找具有高利润率的企业。
10、每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。
四、市场准可口可乐则：
11、必须确定企业的市场价值
12、相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到？
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