上市公司股权激励效果研究(上市公司股权激励效果研究以顺丰控股为例)

总体说明

2020年11月共计63家A股上市公司推出股权激励计划。

1、上市板块

在上市板块方面，本月在沪市主板上市的公司最多，有19家；其次为在创业板和中小板上市的公司，分别有18家和14家（见图1）。

图1

2、激励方式

而在激励方式方面，其中采用限制性股票的有41家，采用股票期权的有9家，采用员工持股计划的有10家，同时采用限制性股票和股票期权的有3家（见图2）。

图2

在所有的激励方式中，“第二类限制性股票”占比最高，共有15家公司涉及到了此方式。中矿资源（002738）、广联达（002410）、妙可蓝多（600882）、厦门象屿（600057）采用了另一种“股票期权 限制性股票”的复合型激励工具。

3、行业分布

行业方面则是由计算机、通信和其他电子设备制造业领跑，是本月推出股权激励计划最多的行业，有9家，其次是医药制造业、专用设备制造业，均有7家推出股权激励计划（见图3）。

图3

限制性股票和股票期权详解

限制性股票和股票期权是上市公司最常用的两种股权激励方式，也正因为如此，受到《上市公司股权激励管理办法》严格规范限制，因此两种方案在很多要点上十分一致，下面从激励对象、激励股数、时间约束和考核约束四个方面来进行分析。

1、激励对象

1.1 激励人数

推行限制性股票或股票期权的上市公司中，稳健医疗（300888，纺织业）推出的股票期权，激励对象高达1053人，是激励对象人数最多的；排名在此之后的则是紫金矿业（601899，有色金属矿采选业），在其推出的限制性股票计划中对700人授予了限制性股票；而激励人数最少的为*ST雪莱（002076，电气机械及器材制造业），在其推出的限制性股票计划中，激励对象只有11人，为包括公司（含子公司）的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员（见图4）。

图4

1.2激励人群

此外，在本月推出的53次限制性股票和股票期权的计划方案中，55%的方案中的激励对象包含董事高管、中层管理和核心骨干，27%的方案中的激励对象包含董事、高管和核心骨干.另外， 53次方案中有32次方案的激励对象不仅针对上市主体，还包括下属子公司的员工。（更多人群分布信息见图5）

图5

2、激励股数

芯海科技（688595，软件和信息技术服务业）推出的限制性股票计划的激励股数在本月的激励计划中占比最高，达到了6.10%；奇正藏药（002287，医药制造业）推出的限制性股票其激励股数占比最低，总股数占比仅为0.03%（见表1）。

表一

3、时间约束

在股权激励的时间约束方面，锁定期 解锁期/等待期 行权期周期最长的为太阳能（000591，电力、热力生产和供应业）和久远银海（002777，软件和信息技术服务业），两者的有效期都为120个月，等待期都为24个月，都分3次行权，每批间隔12个月。

对应的，周期最短为36个月的奇正藏药（002287，医药制造业）、恒信东方（300081，专业技术服务业）、永安行（603776，专业技术服务业）的限制性股票计划，行权/解锁比例为5:5，每批间隔12个月。下图是各种行权/解锁比例在激励方案中的应用次数（见表2）。

表2

4、考核约束

4.1考核指标

11月实施股权激励的上市公司中，共有31家公司采用一种考核指标的方式；采用两种考核指标的公司有13家，采用三种考核指标的公司有9家，采用四种考核指标的公司有2家（见图6）。

图6

4.2 考核内容

上市公司推出限制性股票或股票期权计划，一定要设置公司业绩指标约束条件，净利润和营收是上市公司最关注的两样指标（见图7）。本月53个激励计划方案中采用最多的考核指标是净利润，为37次，接下来的是营业收入为35次，资本效率指标采用10次。

图7

4.3考核指标详细内容

本月发布股权激励方案的公司所有采用的指标详细内容见表3。

表3

4.4 其他考核方式

本月有三家考核内容或方式具有借鉴意义，具体见表4。

表4

员工持股计划详解

与限制性股票、股票期权相比，员工持股计划最大的不同在于其股票归属不到个人，一般会由公司成立一个资管计划进行统一管理，激励对象只负责出资和享受权益。因此，员工持股计划在监管上比限制性股票和股票期权相对宽松。

本月共有10家上市公司推出员工持股计划，第一期计划的有4家，第二期计划的有4家，第三期计划的有1家。其中重庆钢铁（601005）发布了第四期、第五期、第六期计划。

下面分别从激励对象、资金与杠杆、时间约束三个方面对本月员工持股计划方案进行分析。

1、激励对象

激励对象方面，丽珠集团（000513）未定激励对象人数，激励对象人数最多的是三一重工（600031），不超过2264人，主要面向公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员。

2、资金与杠杆

员工持股计划的资金来源也相对灵活，主要包括员工自筹、奖励基金、专项激励基金等方式，本月的10家员工持股计划中，资金来源主要以自筹为主，如图9所示。

图8

其中采用奖金方式的为三一重工（600031）；采用员工自筹 杠杆的为高伟达（300465）；采用员工自筹 利润分享基金的为重庆钢铁（601005）；采用员工自筹 专项基金的为丽珠集团（000513）。

其中高伟达（300465）推出的第二期员工持股计划通过信托计划的方式实现融资，募集资金总额预计不超 过 14,400 万元，其中员工以薪酬等合法合规方式自筹资金总额不超过7,200 万元。融资资金与自筹资金的杠杆比例不超过 1:1。

3、时间约束

对于员工持股计划的时间约束，存续期有12个月、36个月、48个月和长期有效等时长，其中36个月和48个月为主流采用的约束时长，共计5次，如图10所示。

图9

11月员工持股计划解锁共有4种情况，解锁批次为1次的有4家，解锁批次为2次的有3家，解锁批次为3次的有2家，解锁批次为5次的有1家，如图11所示。