应收帐款周转率下降(应收帐款周转率下降的原因及影响因素)

集微网报道，电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石，也是保障产业链供应链安全稳定的关键，为加快电子元器件产业高质量发展，工信部此前印发了《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023 年)》，明确提出要进一步推动国内电子元器件国产替代、持续推动向高端转型的进程。

目前，我国已经形成了世界上产销规模最大、门类较为齐全、产业链基本完善的电子元器件体系。作为电子元器件产业链上游的珠海科瑞思科技股份有限公司（下称：科瑞思）已经于日前提交上市招股书，并获得深交所受理。

应收账走高 周转率却下降

此前，在《【IPO价值观】产品价格低迷毛利率下滑，科瑞思营收滞涨净利润大跌》一文中，笔者对科瑞思存在的营收滞涨、净利润下滑的现象进行了详细的剖析。在2018年-2020年（下称：报告期），科瑞思实现营收2.52亿元、2.48亿元、2.5亿元，营收增长几乎停滞。

营收止步不前，科瑞思的应收账款却也不断走高。根据招股书，科瑞思在报告期内，应收账款及合同资产账面价值分别为9203.43 万元、1.01亿元、1.03亿元，呈现逐年上升的趋势。

根据笔者统计，科瑞思应收账款在报告期内分别占营收的36.51%、40.72%、41.2%。虽然营收占比尚未居高不下，但是持续提升的趋势却是已经肉眼可见，如果科瑞思不能改善这一现象，这不仅将会增加科瑞思的营运资金压力，也影响了公司的资金周转效率。

如果说应收账款占营收的比例尚在可控范围之内，但是占流动资产的比例波动起伏。在报告期内，科瑞思应收账款占流动资产的比例分别为：48.24%、62.16%、36.73%，在2019年一度超过60%。这种情况和营收的变化却并不一致，科瑞思在营收几乎陷入滞涨的情况下，应收账款却逐年递增。

此外，科瑞思的应收账款变现能力却也在下降。根据招股书，科瑞思应收账款及合同资产周转率在报告期内从3.64次/年下滑到2.32次/年。而应收账款周转率是衡量一家一企业资金实用效率的标准，它说明在一定的期间，公司应收账款转为现金的平均次数，以及公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。

一般来说，应收账款的周转率越高越好，但是科瑞思在报告期内却日益下滑，这极有可能说明公司催收账款不力，使资产形成了呆帐，进而造成流动资产不流动，这对公司的生产经营是不利的。

针对上述情况，科瑞思解释为，2020年主要系疫情的影响，当年第四季度的营业收入金额和占比较高，部分客户货款尚在信用期内，使得期末应收账款金额较大所致。

募投项目必要性不足

根据招股书，科瑞思本次IPO拟募资3.84亿元，其中，2.02亿元用于高端全自动精密磁性元器件绕线设备技术升级及扩充项目，8176.1万元用于创新研发中心项目，以及补充运营资金1亿元。

科瑞思称，绕线设备技术升级即增加全自动绕线设备的投入以及保有量，扩充公司小型磁环线圈绕线业务产能，为客户提供小型磁环线圈服务，主要是为了解决公司现有小型磁环线圈绕线服务产能不足的问题。

但是，这种扩充是否真的有必要呢？

具体来看，科瑞思提到，公司的全自动绕线设备主要是用于小型磁环线圈的自主生产，其对外销售的数量非常少，基本上以自用为主，外销为辅的策略。

据笔者统计，近三年来，科瑞思累计生产全自动绕线设备1038台，但是累计销量仅为200台，也就是说，目前尚有838台的库存未消化。虽然科瑞思未曾披露该设备具体的外销数量，不过根据科瑞思在招股书中的表述，以及笔者的推测，该设备外销数量应该少之又少。

即便是下游需求爆发，科瑞思订单量排满，上述库存设备目前也完全可以满足科瑞思的生产需求。然而在还有大量库存的情况下，科瑞思订单量也并未爆满，却还要积极募资扩产，可见公司此次的募投项并不是十分必要。

而且从公司核心业务小型磁环线圈的表现来看，本次募投更显多余。2018年-2020年，科瑞思小型磁环线圈绕线服务的销量分别为：4876.99KK、4813.62KK、5201.62KK。可以看出，公司核心业务销量并没有明显的暴增，而且这种增长，是建立在公司产品价格下降的基础上。

需要注意的是，科瑞思称，公司小型磁环线圈绕线服务需求增长较快，目前产能已经饱和，现有的全自动绕线设备已经无法满足客户的生产和交期需求，公司亟需扩大全自动绕线设备投入，解决产能不足的瓶颈。

在原有设备有大量库存、销量未见显著提高的情况下，科瑞思的表述，和实际的情况自相矛盾。在这种背景下，科瑞思却还要募投扩产，不禁惹人深思。

此外，科瑞思拟募资金额为3.8亿元，然而用于创新研发的费用仅仅8176.1万元，这倒是符合科瑞思的风格。2018年-2020年，科瑞思研发投入分别为1773.63万元、1516.21万元、1542.49万元，占营收的比例为：7.03%、6.1%、6.18%。

可以看出，科瑞思并非一家以创新研发擅长的企业，然而随着产品竞争力的不断下滑，倒逼科瑞思加大研发费用的支出，研发新一代的设备，从而提高综合竞争力。

但是，以科瑞思当前的实力，即便是大额资金投入，又是否能提高其研发实力呢？

虽然科瑞思表示，目前 A 股尚无以小型磁环线圈绕线服务作为主营业务的上市公司，但是公司目前研发人员学历构成以及每年的研发投入情况来看，显然和科瑞思一直标榜的领先同行有些许出入。

经营方面应收账款问题缠身，行业趋势向好科瑞思却未能随之受益，设备过剩却还要积极募投，研发水平不足却并未重视。这就是当下科瑞思所面临的困境，然而这种情况下还要坚持“带病”闯关，前景着实堪忧。