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长城汽车 601633

研究机构：国海证券 分析师：周绍倩 撰写日期：2019-01-25

俄罗斯工厂即将投产,海外市场寻求新发展公司坚定推进国际化战略,俄罗斯图拉工厂预计将于2019年一季度投产,一期产能8万台/年,二期达产后总产能达到15万台/年。该工厂包括冲压、车身、涂装、总装四大工艺车间,而不是采用传统的CDK(零件组装)组装方式,因此受益于本地化将俄罗斯工厂将进一步降低价格和成本。未来俄罗斯工厂的首款车型将是哈弗F7,之后将会生产哈弗H9。我们认为随着海外自建工厂的落地,公司全球化战略得以推进,俄罗斯工厂的销售辐射范围包括俄罗斯以及东欧地区,在降低供应成本的同时进一步提升公司全球影响力。

盈利预测和投资评级:预估公司2018/2019/2020年每股收益分别为0.56/0.60/0.67元,对应的PE分别为11/11/10倍,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:整车市场增速不及预期;新车型销量不及预期;降价促销活动对盈利影响过大的风险;海外工厂投产进度不及预期。