4月25日国内石化pp出厂价(10月23日国内pp石化出厂价)

▌白糖

原糖冲高回落 国内等待回踩

昨日原糖冲高回落，盘中触及两个月最高。主力合约最高触及15.16美分每磅，最低跌到14.78美分每磅，最终收盘价格下跌0.67%，报收在14.81美分每磅。巴西贸易部周二公布的数据显示，巴西7月出口218万吨原糖，低于6月的264万吨和上年同期的245万吨；相对地，昨日国内糖出现明显反弹。我们认为，随着白糖价值的逐步体现，对于中短期投资者可以等待价格回踩，逢低买入1801合约。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；目前9-1价差在平水附近波动，而在巨大内外价差以及仓单的压力下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套；而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。

▌棉花

美棉继续反弹，郑棉消化利空

ICE棉花期货昨日继续反弹，因担忧强降雨影响头号产棉国印度的棉花作物。主力ICE12月期棉涨0.5美分/磅，报每磅69.36美分。法国兴业银行驻纽约分析师Gabriel Crivorot称，印度降雨过度，而美国的天气可能也不如预期。Crivorot表示，目前印度所有产棉区的降雨充沛，但强降雨可能导致水分过剩。据印度国家气象局统计，四个月的雨季自6月开始以来，降雨量已较平均水平高出4%。；国内方面，郑棉小幅上涨，最终主力1801合约收盘报14755元/吨，涨120元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出29708吨，实际成交14478吨，成交率46.97%，成交均价跌74元/吨至14478元/吨，8月2日计划轮出量在2.98万吨，其中新疆棉0.9万吨。现货价格略有下滑，CC Index 3128B报15871元/吨，较前一交易日维持下跌17元/吨 。下游纱线下跌，32支普梳纱线价格指数23055元/吨，40支精梳纱线价格指数26660元/吨。总之，抛储延长和第六批41万吨新疆棉公检的消息对短期利空而长期利多，并使得国内远月重新升水，而美棉持稳对远月起到支撑作用。目前市场正逐步消化额外的供应冲击，短线投资者可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。

▌豆菜粕

天气改善美豆大跌

周二CBOT大豆大幅下挫，收盘价跌36.6美分报970.4美分/蒲。大豆进入关键生长期，气象预报对美豆走势起决定性影响。周一USDA公布的作物生长报告显示，截至7月30日当周，大豆优良率由57%上升至59%，虽然仍落后于去年同期72%，但高于市场预期的57%。另外气象预报显示，未来广大美国中西部气温将降低，而8月2-4日受干旱影响的达科他等州将迎来降雨，天气转好将有利于大豆生长，给盘面施压。8月大豆行情仍将表现为天气市，未来市场将继续交易美国天气及其影响下的美豆单产，密切留意气象预报。国内基本面变动不大，大豆进口数量庞大，港口和油厂大豆库存均处于历史同期最高。上周由于豆粕胀库停机的油厂数量增加，因此开机率降至51.36%。豆粕供给充裕而下游成交清淡，上周日均成交量8.7万吨。截至7月30日油厂豆粕库存由一周前122.32万吨继续小幅增加至122.76万吨，而未执行合同由441.55万吨降至398.29万吨。昨日油厂豆粕成交16.1万吨，成交均价2811（-8）。目前豆粕现货供给仍然过剩，远期随着大豆进口量下降压力将逐步缓解。单边上豆粕将跟随美豆。

▌油脂

美豆大跌 油脂调整

美盘昨日大幅下跌，预报显示中西部地区温度将有下滑，大部分地区将有改善性降雨，八月天气好转，对美豆影响重大，加上昨日发布的作物生长报告显示美豆优良率回升，美豆大跌也并不意外。马棕油昨日下跌，SPPOMA预估七月全月产量增加30%，大幅超出此前MOPA预估，市场对产量担忧再度上升，6月底期末库存152万吨。按照七月目前的出口，产量的变化决定了马来七月底低库存格局是否能延续。国内棕油库存降至32万吨，豆油库存升高至140万吨。本周油厂开机率随着到港增多再次提高，现货上压力仍存。昨日商品有回落，油脂外援外盘引领下下跌，夜盘继续回落。从中期角度看，棕油九月定船较多，基差走弱，但货权仍集中，盘面暂未反应利空，后期随着进口到港增多库存回升，对远月有压力。马盘近期随着出口走强止跌回升，产量上也面临较大不确定性。短期因美豆天气预期比之前要好，美豆大幅调整，油脂预计仍将调整为主，粕类在美豆压制下起色不大，油强粕弱格局持续，操作上此位置单边波动较大，复产带动下倾向于逢反弹抛空，而套利上因后期到港主要影响远月，九月前棕油库存恢复有限，正套相对来说较为保险。

▌玉米及淀粉

期价反弹乏力

国内玉米现货价格稳中有跌，华北地区玉米收购价部分地区继续下调，南北方港口现货价格继续小幅下跌，淀粉现货价格整体走弱，华北部分厂家继续下调10-50元不等。玉米全天震荡运行，淀粉盘中有大幅反弹，因市场消息称东北多家深加工企业停机检修，但午后回落，收复之前涨幅。展望后期，对于玉米而言，我们继续认为9月合约1660以上空间有限，后期更多关注现货走势，这在很大程度上又依赖于临储出库进度；而远月大概率高估，将在新作上市压力之下继续下跌；对于淀粉而言，我们认为华北玉米成本支撑不再，淀粉供需有望阶段性转向宽松。在这种情况下，我们建议投资者继续持有前期玉米9月空单（考虑到临储出库进度因素，亦可以将之移仓至1月合约）、9月淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合。

▌鸡蛋

现货价格稳中有涨

芝华数据未更新，禽病网数据显示，全国鸡蛋价格行情整体稳中上涨为主，销区北京今日走稳，上海发力上涨，广东地区谨慎观望，产区继续稳中上涨，涨势明显减弱，养殖户低价惜售，预计本轮涨价已临近尾声。鸡蛋期价整体下跌，以收盘价计，1月合约下跌51元，5月合约下跌37元， 9月合约下跌50元。分析市场可以看出，目前市场关注焦点事现货价格上涨能否覆盖掉期价升水，参考往年鸡蛋现货月均价变动及其鸡蛋棚前批发价2012年的情况来看，鸡蛋9月期价升水或已经在很大程度上反映季节性上涨的预期，且结合往年期现货价格联动情况来看，季节性上涨第一波高点往往对应9月期价反弹的高点。因此，我们建议投资者9月合约多单可以考虑逐步离场，后期可以考虑择机入场做空9月或1月合约，建议重点关注现货价格走势。

能化

▌动力煤

日耗高位小降，动煤高位调整

昨日动煤震荡回落，主力9月合约压盘收报598，1-9价差反复至-21.2元/吨。现货市场方面，产地销售良好、基本无库存，煤价延续小幅上涨趋势。其中晋北、榆林涨5-10；内蒙稳中略涨。港口方面，日耗高位回落，下游对高价市场煤压价心态严重，成交偏少，部分市场户报价松动，秦皇岛5500大卡动力煤-1至634元/吨。

消息面上，国家发改委等16部委日前联合印发的《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》明确，“十三五”期间，全国停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦，淘汰落后产能0.2亿千瓦以上，实施煤电超低排放改造4.2亿千瓦、节能改造3.4亿千瓦、灵活性改造2.2亿千瓦。到2020年，全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内，具备条件的煤电机组完成超低排放改造，煤电平均供电煤耗降至310克/千瓦时。主要任务为：从严淘汰落后产能，清理整顿违规项目，严控新增产能规模，加快机组升级改造，规范自备电厂管理，保障电力安全供应。

昨日北方港口库存止跌，其中秦港日均装船发运量56.8万吨，日均铁路调进量62.1万吨，港存 12至553万吨；曹妃甸港库存 5至248万吨，京唐港国投港区库存-3至102万吨。

电厂日耗高位回落，沿海六大电力集团合计耗煤75.2万吨，合计电煤库存1240万吨，存煤可用天数16天。

煤炭海运费继续调整，中国沿海煤炭运价指数报932，较前一日下跌1.85%。

整体来看，330常态化，但陕西煤管票、内蒙8月重要会议或将继续限制供应释放，而下游电厂日耗季节性偏高，水电补充乏力，供需面短期仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月合约贴水反复至30，交割前一个月除非现货大幅调整，否则9月仍在相对高位震荡。1月合约对应取暖旺季，但时间上有置换产能投放压力，继续【500,600】大区间运行。

▌PTA

聚酯产销一般，PTA偏弱震荡

昨日PTA偏弱震荡，主力9月夜盘报收5146，1-9价差修复至42。市场成交氛围较为一般，部分聚酯工厂有所接盘，主流供应商继续采购仓单，主流现货与09合约报盘在贴水15-20元/吨上下，部分货源递盘偏低；仓单与09合约报盘平水和贴水5元/吨上下。日内5127自提成交，5170仓单成交。

上游PX报价震荡回升，亚洲隔夜CFR盘报835美元/吨（ 11），折算PTA成本5140元，加工费787。PX 9月报834美元/吨，10月842美元/吨。未来国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。

PTA装置方面，华东一100万装置中，其65万已于31日开车重启，目前正常运行，其35万预计近两天开车重启；华南一套125万吨/年的PTA装置31日因故停车，重启时间待定；恒力220万装置可能于本周末重启，该装置此前于6.23停车检修；其另一条220万吨/年装置检修时间待定；汉邦70万小装置近日重启，预计今天能出产品。

下游方面，昨日江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在7-8成；直纺涤短产销一般，刚需补货为主，大多产销在5-8成附近。

整体来看，进入８月，随着恒力220万装置的重启，PTA供给紧张状态有所缓解，加之终端织造开工偏低带动聚酯产销走低，库存有低位回升压力。就9月合约而言，加工差缩窄但仍有700 ，卖保及反套资金施压下偏弱震荡为主；１月合约老装置恢复压力仍挥之不去，单边暂时难有大的想象空间。关注PTA在检装置的重启、终端织造负荷的回升及下游聚酯库存及产销情况。

▌天胶

继续持有09空单，择机加空01

09随着交割临近，波动变小，可是1801不甘宁静，1801某种程度承担1709平稳减仓的功能，1801对1709盘中升水高达3000，部分套利头寸开始增配混合-1801，历史性新高的持仓、历史性新高的相对价差。狂热的黑色也未能拉起RU09，只是平缓产业交割逻辑在09上的实现。操作建议持空1709，择机加空1801，做好风控。

▌PE

石化去库放缓、供应回升、基差不大&现货偏紧，短期宽松预期仍拖累盘面

8月1日国内石化大区LLD出厂价继续稳定，华北低端市场价格小幅回升至9280元/吨（煤化工），华东回升至9400元/吨，目前主力L1709升水华北现货再次扩大至220元/吨，升水华东现货价格100元/吨，不过盘中升水拉高至370元/吨，套保需求再次释放，但基差缩窄后仍面临出货压力，且刚需买盘仅少量接货；另外7月31日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9330元/吨，主力盘面对外盘顺挂再次扩大至170元/吨，进口利润回升，进口货源8月中旬陆续抵港，届时将给现货带来压力；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为-30和220元/吨，转产和替换需求仍有压力。

从供需面来看，昨日石化库存继续回落至62.5万吨，但相比上周仍有累库，表明供需矛盾开始出现宽松，且随着基差陆续缩窄，套保出货压力陆续增大，后市石化累库或有一定持续性，现货面压力将逐步增大；昨日PE装置检修率小幅回升至4.74%，LLD生产比例小幅下降至38.72%（高位50%附近），LLD现货供应小幅下降，不过供应仍处高位，且神华煤制油（43万吨，上游煤制油负荷只开50%）7月份已试车，合格料可能在8月出来，中天合创（35万吨LD）大概率继续推迟，再加上套保将逐步转化为供应，以及需求仍处淡季，买涨不买跌致出现套保负反馈压力，短期整体供应压力回升仍在逐步释放。

综上所述，尽管短期现货偏紧没有明显改变，对盘面仍有支撑，但近期石化库存再次出现累库，且进口货源陆续到港后进一步增大供应压力，且期货升水持续缩窄刺激套保出货，再加上装置开机率维持高位，新产能释放后等待合格料投放市场，目前仍继续关注宽松预期逐步兑现后的压力，因此仍建议中短期空头逢高抛空，多头谨慎对待，预计今日价格运行区间9400-9550元/吨。

▌PP

石化累库、宽松预期&短期供应有下降，PP反弹偏谨慎

8月1日，国内石化大区拉丝PP出厂价稳定，但华东低端市场价再次反弹至8150元/吨（煤化工、PDH），主力09合约对华东现货升水缩窄至189元/吨，盘中基差波动较大，套保出货和收货均有，但刚需买盘仍一般；山东丙烯单体价格稳中回升至7350-7400元/吨，粉料低端成本为7850-7900元/吨，昨日山东PP045粉料价格为7850-7900元/吨，粉料继续盈亏平衡，但粒粉价差仍处于正常水平，粉料仍有一定生存空间；另外7月31日CFR远东低端外盘人民币价格再次反弹至8660元/吨，PP09对外盘倒挂再次缩窄至321元/吨，出口窗口继续关闭。从价差上看，虽然粉料再次盈亏平衡，但存在提价空间，替代性支撑不强，且出口窗口持续关闭，再加上基差缩窄后的套保出货压力，短期PP盘面压力仍要大于支撑。

另外从供需面来看，昨日PP装置检修率再次回升至13.11%，拉丝比例下降至30.92%，拉丝PP供应有下滑，短期支撑有增，导致套保出货中断，不过继续往上仍受到现货拖累和出口受阻的压制，短期上行空间或有限，且下游需求不佳，套保需求可能随着基差缩窄易形成负反馈，再加上神华煤制油60万吨PP已试车（但中天合创35万吨被推迟），关注其合格料出厂日程，整体供需面压力仍在，虽然套保有利于不利于流通货源宽松，但潜在的库存压力仍在，因此操作上仍建议中短期逢高抛空，多头谨慎对待，预计今日PP1709价格运行区间为8200-8400元/吨。

▌甲醇

港口库存回升、现货偏弱&新产能延后、套保需求，甲醇反弹仍受拖累

现货：8月1日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2400元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2150（-200）、2080（-200）、2100（-260）、1950（-600）和2050（-170）元/吨，产区可交割货源的价格为2220-2550元/吨，主力09合约对产区低端价格升水继续扩大至203元/吨（西南），除西北外其他产区抛盘面都有利润，升水太仓现货至23元/吨，现货贴水压力仍存；

内外价差：7月31日CFR中国现货人民币价格回落至2284元/吨（实际成交通常上浮2%至2330元/吨），MA709继续升水外盘价格至93元/吨，华东现货也顺挂外盘至70元/吨，短期外盘对盘面仍有拖累；

成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为365和630元/吨，对应到盘面的成本为2167和2323元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货利润稳中下降，整体抛盘利润也继续回落；

新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8150、7480、7900、8800元/吨，华东甲醇现货回升至2400元/吨，PP MEG和PP粉 EO加工费分别为2978（低位1800）和2950（低位2000）元/吨，烯烃厂实际利润小幅回落；另外盘面加工费来看，PP MEG回升至2882（近年来低位水平在1800），且PP-3*MA的盘面和现货加工费分别为1070和950/吨，虽然盘面利润有下降，但甲醇上下空间都较大，短期不受PP限制；

综合来看，甲醇基本面或继续走宽松预期兑现，烯烃外采正常化后，尽管利润较好，但需求无增长弹性，且甲醇产区价格仍稳中回落，另外本周港口库存持续回升较高水平（进口回升、产销窗口持续打开），现货压力仍拖累盘卖弄，不过昨日期货反弹后，基差再次拉大，套保需求释放后固化流通货源，且现货对港口和外盘现货不大，再加上华鲁恒升100万吨新产能大概率要推迟投产，短期支撑有增强，因此认为供需压力仍陆续释放，但短期支撑有增，预计维持低位震荡的概率较大，今日MA709价格运行区间为2400-2450元/吨。

▌沥青

山东华北沥青价格小幅上涨

观点概述：

昨日沥青期价波动上升，主力合约1709较前一结算价上涨0.38%（ 10元）至2656元/吨，持仓量375280，。现货方面，国内炼厂重交沥青主流成交价：西北3250-3800，东北2400-2500，华北上涨50元至2450-2650，山东继续上涨25至2500-2650，长三角保持2600-2750，华南2450-2550，西南2850-2950吨。总体来看，在中石化华东地区继续上调价格之后，华北与山东地区受到齐鲁石化、京博和滨阳等炼厂上调沥青价格的影响，在昨日都有有一定幅度的上涨，涨幅在25-50元/吨左右。现货市场昨天继续小幅上涨，叠加季节性需求不断增加，炼厂库存随处于低位，但仍能保证供应，同时炼厂开工率也在提高，预期涨幅有限。

供应端来看，华北山东地区变化较少，东明石化检修结束并恢复生产，华东地区的开工率从上周以来也不断走高，镇海炼化和上海石化沥青陆续复产，开工率上涨7%，到达48%，华东地区之前供应紧张的情况将得到缓解。华南西南地区的开工率也有所上涨，达到59%，上涨6%，中油高富沥青日产量恢复到2700吨，带动地区整体开工率上涨，但广州石化7月仍将继续检修停产，预计将持续到8月中旬左右，东北地区沥青开工率也继续呈上涨趋势，上涨5%，地区总开工率达到58%，但该地区需求量相对分散，且前期炼厂供应充足，存在供应相对过剩的局面。截止上周末，山东焦化料价格环比上涨了100元至2550元/吨，虽然焦化料和沥青的价格都有一定程度的上涨，但是沥青的市场价格仍然相对高于焦化料的价格，炼厂仍然偏向于沥青的生产，整体炼厂预计未来一个月将保持这一趋势。

整体来看，沥青现货市场受到中石化调价的影响继续上涨，同时进入8月，华东和华南地区走出雨季，道路开工率有所提高，主要炼厂的检修也陆续结束，预计沥青市场在本月将呈现供销两旺的局面。需要注意库存量的变化，目前炼厂库存已处于相对低位，同时国际油价的变动也会对沥青期货价格产生扰动的影响。

▌原油

OPEC出口量创新高，API汽油库存继续下降

l 市场要闻与重要数据

1.WTI 9月原油期货收跌1.01美元，跌幅2.01%，报49.16美元/桶，结束之前连涨六个交易日的趋势。 布伦特10月原油期货收跌0.94美元，跌幅1.78%，报51.78美元/桶，也结束连涨六天的趋势。NYMEX 9月汽油期货收跌1.53美分，跌幅0.9%，报1.6613美元/加仑。NYMEX 9月取暖油期货收跌2.61美分，跌幅1.6%，报1.6413美元/加仑。

2.能源咨询公司Kpler在对运输数据测算后称，OPEC 7月原油出口增长至2668万桶/日，为全年最高水平。

3.美国7月28日当周API原油库存 178万桶，预期 -290万桶，前值 -1020.00万桶。汽油库存 -483万桶，前值 190.30万桶。馏分油库存 -123万桶，前值 -11.10万桶。库欣地区原油库存 256万桶，前值 -256.80万桶。

4.媒体调查显示，7月OPEC原油日产量增加9万桶至3300万桶，为2017年高点，主因不受减产协议约束的利比亚原油供应进一步回升。

5.壳牌(Shell)石油公司表示，旗下欧洲最大炼油厂因黎明前发电厂失火暂时关闭，但不至于对油价造成影响。

l 投资逻辑