出品：驼峰财经
曾经准备千亿市值减值的明星公司蓝思科技（300433.SZ），正在失去明星的光环。
因为傍上了苹果这棵大树，有着“手机玻璃第一股”之称的蓝思科技（300433.SZ）曾经赚足了眼球，不仅业绩靓丽，羡煞同行，还一度创下千亿利空市值，成为十足的明星股。蓝色吗科技创始人周群飞也一跃成为女首富。
但现在，蓝思科技风是光不再，业绩持续亏损，负债不断攀升，市值也跌去大半。
雪上加霜的是，公司前不久还受到深圳海关行政处罚。
因此，有投资者发出“成因苹果，败亦因苹果”的感叹。
资产减值业绩亏损，负责攀升
作为苹果手机屏幕面板全球最大供应商之一，蓝思科技主营业务为视窗触控防护玻璃面板、触控模组和视窗触控防护新材料，公司约一半的营业收入都来自苹果。
因此，蓝思科技早年业绩良好，成长很快，2015年登陆创业板时，更是受到资本市场的狂热追准备捧，一时风光无两。
这样的风光从过往的财报数据便可看出。
蓝思科技2011年的营业收入是60.30亿元，到2017年，公司营业收入增至237.03亿元，仅仅六年时间，营业收入翻了四倍。尽管净利润在2014年和2016年都有较大幅度下滑，但总体呈现增长态势。
2017年，蓝思科技更是取得了过去几年以来的最好业绩，营业收入同比大增55.57%，达到237.02亿元，净利润同比大增70.07%，达到20.46亿元。
但进入2018年，蓝思科技就开始走下坡路，利润下滑明显。
2018年实现营业收入277.17亿元，较上年同期增长1减值6.94%；实现归母净利润6.37亿元，同比大幅下降68.88%。而这部分净利润还包括大额的政府补贴，如果扣除非经常性损益后，公司实际上亏损4亿元。
今年上半年，亏损仍在继续。
最近蓝思科技公布的中报显示， 2019年上半年实现营业总收入113.59亿元，同比增加4.27%；归属于上市公司股东的净利润-1.56亿元，同比减少134.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-3.53亿元，同比增加科技11.01%。
业绩亏损的同时，蓝思科技的负债不断攀升。
半年报数据显示，截至2019年6月30日，蓝思科技总资产为456.53亿元，负债合计288.98亿元，资产负债率63.30%，同比上升2.9个百分。
值得注意的是，蓝思科技短期借款多达110.03亿元，在去年的基础上大增，去年同期的短期借款65.70亿元，2017年利空同期是57.82亿元。
苹果大客户依赖症
蓝思科技业绩大变脸的原因何在呢？这显然与公司过度依赖苹果这个超级大客户的模式有关。
苹果长期以来都是蓝思科技的第一大客户，在其营业收入占比曾高达六成，这一方面给蓝思科技带来了大量的订单，和丰厚的利润，但这种过度依赖大客户的销售模式也存在隐患。
一方面，全球智能手机行业经过多年的快速发展，近两年出货量呈现下滑态势，中高端产品需求减弱较为明显。
IDC数据显示，2019年上半年全球智能手机累计出货量约6.4亿台，较2018年同期下降约5%，苹果的销售市场无疑受到挤压，随着苹果订单的减少，蓝思科技受到直接冲击也就在所难免。
另一方面，“苹果不如以前好吃了”。最近两年，华为、小米、OPPO科技等国产手机品牌的崛起，对原本由苹果和三星牢牢把控着的手机中高端市场形成巨大冲击，因此，苹果的产业链红利开始慢慢消退。
不过，随着局势的变化，蓝思科技也进行了客户结构的调整，开始注重国内业务。财报显示，2017年，蓝思科技加强国内产品销售，实现内销收入43.84亿元，同比增长88.07%；2018年蓝思科技内销客户产品销量和平均销售蓝思单价均有所上升。
不过，这样的调整也充满变数，因为国内市场竞争大，而且国内手机客户的订单不如苹果和三星这么稳定，充满不确定性。
一个不争的事实是，作为蓝思科技主营产品，盖板玻璃是高是级定制化产品，每个计提型号都要与终端产品对应，但国产手机的机型比较多，没有苹果的机型那么统一，每款机型都需要做对应的试制，若无法保证较高的良品率，蓝思成本就会提升，毛利率就会下降。
实际上，这已在蓝思科技的业绩中有所体现。公司业务的外销毛利率高于内销产品毛利率。
东方财富Choice数据显计提示，蓝思科技毛利率2011年高达32.81%，之后一路下滑，2015年出现阶段性低点，但2017年又回升至27.96%，之后再度下滑，今年年上半年的毛利率为18.97%，同比降低6.4个百分点，与2017年相比，下滑幅度非常大。
值得注意的是，现在华为、三星等厂商即将生产的5G手机将采取折叠屏，也就是说，这些手机会取消盖板玻璃，而且苹果也有可能推出折叠屏手机，这对蓝思科技而言，将是更大的冲击。
扩张太快惹的祸
除了受行业和大客户的影响外，蓝思科技业绩亏损的另一个原因是资产减值，而最终原因是蓝思科技的过快扩张和豪赌产能。
近年来，蓝思科技不断扩张，2016年斥资12.2亿参与收购下游企业联胜破产重整；2017年初，蓝思科技有限公司落户东莞市塘厦镇，预计投资45亿元；同年5月份，蓝思科技松山湖基地将正式投产，该项目预计将实现30亿元的产值。
2017年12月份，蓝思科技拟公开发行可转换公司债募集资金48亿元，用于消费电子产品外观防护玻璃建设项目和视窗防护玻璃建设项目。
但目前来看，蓝思科技布局的这些项目进展并不如意，而这些投资直接导致资产减值，2018年，蓝思科技计提资产减值7.92亿元、资产报废1.51亿元，合计影响净利润8.08亿元，而且毛利率全线下滑。
快速扩张的另一个隐患是需要大量资金。
蓝思科技上市前，周群飞及其丈夫通过蓝思科技香港、长沙群欣以及直接持股合吗计持有公司99.09％股权，几乎未进行股权融资，但上市后频繁融资，而这些资金大部分用于了产能扩张。
有报道显示，蓝思科技上市以来累计融资达到451.92亿元。这在股价一路下跌，债券持有人转股可能性极低的情形下，无疑对资产减值公司的资金链形成较大压力。
在内忧外患的背景下，蓝色科技该如何走出低谷呢？
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