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本周行情的部分，指数基本和我们预期的一致，震荡上行，速度有点快，后续继续冲高会有波动加大的风险，希望稳住些慢慢上，对3730形成强势的突破。板块上，消费、价值蓝筹、低估值板块等都轮番表现，符合四季度的风格、我们过去两个月的预判，另外高位的新能源展开高位震荡。

（数据来源：wind，区间2021.6.1---2021.12.10）

另外，沪深300正在对年线进行关键冲击，是不是能有效突破，对价值蓝筹的未来走势、甚至本轮波段行情的高度和空间，也很关键。

（数据来源：wind，区间2021.1.1---2021.12.10）

另外，本周外资狂买a股资产（即便是周四央行采取措施对冲人民币升值），也是比较罕见。

接下来我们看本期的答疑，谢谢。

1、永远光辉：

请问牛基宝基金组合中各个单个基金的比例是如何确定的？谢谢！

【回复】

这里解释两个：

第一是，股债配比，按全债、保守、稳健、平衡、成长、进取、全股型，股票的占比逐步提升，以满足不同风险偏好的投资者。

第二是，股票类资产、债券类资产的内部，一般来讲是平均分配、均衡配置，也会在比较少的情况下，对重点特别看好的加大配比权重。

另外，因为投顾产品的升级改造，牛基宝等都会加入一只货币基金，占比非常小，不会影响整个投怎么办资策略的独立性、延续性、业绩表现。

2、Lucie：

半年前在好买同时买了“小目标”和“我要稳稳的幸福”，“我要稳稳的幸福”有3个点的收益，还有收款“小目标”，还要继续持有吗？

你猜：

港股宝心里痛，求安慰

【回复】

交银“我要稳稳的幸福”是个固收产品，回撤控制的也不错，近1年收益7.66%，可以继续代理持有。好买的“小目标”，之前有受一只海外高收益债的拖累，现在已经调出了，底层现在都是一些债基、偏债混合基金等，可以继续持有这只固收组合。

港股宝因为2月成立在市场高点，现在亏损了一些，但也是港股市场的系统下跌导致。我们以富国沪港深为例，不管是传统的食品饮料、医药，还是港股互联网公司，今年都不占风口，底层资产没有错，现在也是在较低位置，关键是风格不占优，正好是它表现不太行的“小年”，继续持有就好了。

3、卢山：

请问老师，公司同时在美股和港股上市，是把公司总资产平分成两分分别上市吗？也就是美股港股上市的是公司不同资产，并不代表整个公司？两市市值才代表公司。在港股和A股上市也是这样吗

【回复】

同时在美股和港股上市，我们以阿里巴巴为例子，阿里巴巴在美国发行的ADR（美国存托凭证）和在香港发行的股份是可以互换的，你用任意一个市场的市值即可代表该公司的市值。因为是两地市场、还有汇率因素，会有微弱的差异。

也就是说，其实同一家公司在港股、美股交易的，是同一个东西、同一份资产。换句话说，就是同一份资产，在两个交易所进行交易，它只是被换算成了不同的价值单位，而并不是因此变成了双倍资产。如果我在港股买了100股，那么，美股也少了按比例换算过的同等ADR股数可买。

在港股和A股上市还不太一样，A股和港股/美股不互通，发行的股份都是独立计算的。因此，如果要计算这种公司的市值，应该是A H或A 美。比如中国石化的总市值是4507 898=大约5400亿港币。

4、乐娟：

请问，如果按行业分的话，哪些行业属于成长？哪些行业属于价值？想配成长风格或者价值风格，直接买对应的行业ETF基金可以吗？

【回复】

价值股通常以低市盈率、低市净率为代表，业绩稳定同时每年有较为可观的分红，市值一般较许可证大，代表过去主流经济模式，比如金融地产、工程基建、电力、周期龙头等，甚至扩展到大消费。

而成长股则正相反，业绩弹性比较大、风险也更高，相对来说一般偏中小市值、高毛利率，代表未来主流经济方向，比如科技、互联网、高端制造、新能源、医药、军工等。

如果投资相关的行业ETF基金，尽量选择长期向上的赛道，虽然波动大些，至少系统方向没问题，通过定投或逢低买的方式、或低买高卖做波段。而对结构性的机会，只适合低位布局、或中间低买高卖赚差价，且一定高位要跑，避免被高位套几年。

5、陈士jin：

老师好，我偏均衡配置的，以前一直买的华夏回报表现符合我的预期，好几年都表现不错。

估计今年行情应该一般，本着牛市买老，熊市买新的策略。买了同基金经理管理的新基金: 009011和010977，属于高位被套，基金公司和基金经理表现太差，都亏了20%以上，总共亏损3万左右，请问后期如何操作，谢谢！

【回复】

华夏回报过去十几年都是一只优秀的基金，其实今年的调整历史看也不算很大。

而且目前持有的资产都是白酒食品饮料、医药等大消费，以及少部分新能源，虽然今年核心资产出现较大调整，长期都是确定性较强的资产。

华夏睿阳一年持有混合(009011)、华夏鸿阳6个月持有混合A(010977)分别是去年3月、今年6月成立，其实持仓和老基金华夏回报是一样的，近6个月的调整幅度也差不多。其中华夏回报因为股票占比不到60%、是个偏股债平衡产品，所以波动幅度小一些、这次跌幅稍小些。

现在蔡经理收款走了，接替的是郑煜、孙轶佳，分别有15年、6年的从业经验。郑煜的风格是个股交易型，并没有对某个行业特定的偏好，可以参考看她管理了12年的华夏收入混合(288002)。孙轶佳是偏消费风格，且不喜欢医药，可以参考看她管理了3年多的华夏新兴消费混合A(005888)。这两只产品的历史收益能力、性价比不差于华夏回报的（当然华夏回报股票占比偏少一些）。预计两位共管下，很可能以消费为主，加入一些个股优选、灵活应对市场，我们可以继续观察它的持仓变化和业绩表现。

6、禅意：

11月5号申购沪港深行业基金，到12.1赎回该基金，请问是什么原因持有一个月不到，在净值小副下跌时就赎回？

【回复】

你说的是牛基宝12.1的调仓吧，因为投顾改造，富国沪港深行业精选混合A(005354)配比从11%降至10%，拿出1%比例去买了一只南方的货币基金，没有什么其他原因哈。

7、cycle：

降准对市场具体有什么影响,曲阳的（001875）这个基金目前还持有中概股吗，还能持有吗？

顺势而为：

老师中概互联还有的救没。快崩溃了。亏35个点了

颜艳玲：

老师好！中概互联要卖出止损吗

人生足伊：

中概互联跌跌不休，后续怎么操作？

轻舞飞杨：

中概互联ETF仓位较重，目前亏损20%，未来投资逻辑还在吗，请教如果继续下跌的话是继续加仓还是持股等待？如果中概股退市美股市场转而在港股上市，对投资者会产生什么影响？要提前割肉离场吗？请教老师，谢谢！

严严：

老师，中概股迎来退市潮，我的中概ETF很早就清了，恒生互联ETF还在不断加仓，这样操作可以吗？

陈伟：

想问下中概股若从美交所退市，从新到港交所上市，那持有人手上的基金会怎么处理？

【回复】

降准在周一直播已经说过了哈。曲阳的（001875）港股占比降低，另外之前一直持有的中概腾讯股票也没有了，现在是港股的一些电力、医药股。近期股价在底部反弹，可以继续持有。

怎么办

另外，这里大多数人比记账较关心的中概互联、或者恒生科技指数，这个我们之前12.6日周一的“好买研习社”公众号文章已经说了。

（数据来源：wind，区间2015.7.1--2021.12.10）

（数据来源：wind，区间2015.1.1--2021.12.10）

现在位置比较低，持有的资产本身成长性也不错，只是因为一些政策因素、中美监管博弈等，遭遇市场情绪的无情踩踏，中长期看绝对的低位，我们做好定投一年以上的准备、且能承受波动的人，就继续持有、定投就好。普通人不想费力，也就不要参与了。

至于大家担心的美股退市，这个有1-3的缓冲期的，中美两边也都在持续谈判，即便最坏的打算，仅在美国上市、未在香港上市的，需要先退市，再去港股二次上市，这个占比不到10%，问题不大的。

对于大家持有的主动管理基金，需要担心基金经理调仓换基、底部割肉；指数基金必须满仓持有、风格漂移的概率不大，能转港股的到时直接ADR转港股，不能的接受私有化邀约、也比现在割肉的价格好些，然后在港股这边再补仓呗，具体的到时看基金经理、基金公司怎么操作。这部分占比不大，不用过于担心。

另外，我们上周答疑也是建议，因为中概互联太集中在互联网公司上，更建议关注恒生科技指数，除了互联网、还做了科技等的分散配置，都是港股的成长公司，未来前景会更好、美国退市等不确定性也更小些，而且关键现在和美股中概股那边一样，也是很低估位置，可以平行换仓。

8、Serene：

老师，明年行情看好什么板块？氢能源值得关注么？

Jessica~段小燕 美德检测：

港股和医疗一直在跌，还要继续补仓吗？

水到渠成：

目前这个节点适合买哪一类的指数基金？(医药和房地产如何？)

【回复】

关于年底、明年的看法，《每周投资纪要》的配置指导都有说，另外最近几周周一的直播，也都跟大家交流了对年底、明年的市场看法。

总体上说，基于明年的经济基本面前差后好许可证、货币政策前送后紧，股市震荡的概率较大，依旧是结构性行情。建议长期均衡配置，短期多聚焦左侧机会（今年调整较多的消费和价值板块、低估值的金融地产等），然后继续逢低布局五大长期赛道（消费、医药、科技、高端制造、新能源），再有时间精力去做些卫星（军工、农业、港股、恒生科技），但注意高位择时跑。

然后记得继续关注每周一晚上我们的直播，还有《每周投资纪要》，关注我们的观点更新哈。

9、小牙：

我的资产配置目前是50%的固收，50%的股票基金。请问这个配置，与购买股债平衡性基金，效果是不是一样的？谢谢

【回复】

50%的固收、50%的股票基金，固收会选几只，股票基金也会选几只，这样的股票均衡配置更加分散，风险会更低，但也会稍微拉平均长期收益。

而股债平衡基金，完全依赖某一位基金经理的股债配置能力、选股能力，这个收益可高可低，押注一个人的风险还是很大，建议可以买3-5只股债平衡大熊家基金构成个股债平衡组合。

长期来讲，两种方式的长期收益、风险控制应该差距不大。平衡型投资者可以任选。

10、赵小guang：

你好，现在持有赵倍的工银医疗和常筝嘉实回报有两个点的盈利，现在是一次性买入好，还是定投好，天弘恒生科技和交银中概互联都亏5个点感觉越买越亏，现在应该是加投还是等底部出来了一次性买入好，希望桂煮编帮忙分析一下谢谢

【回复】

赵倍的工银医疗、常蓁的嘉实回报，一个医药（调整非常充分）、一个大消费（明年被广泛看好），考虑到今年调整了较多，可以底仓至少准备单方记账向资金的50% 持续定投或逢跌加的方式去投。

恒生科技和交银中概互联，可以继续定投不停歇，甚至仓位不重的，稍加投下，拉低下成本价。

11、张立juan：

请问通货膨胀保护债券是什么？

【回复】

因为普通的固定收益债券都是不能抵御通胀的，100块本金、利率3%，一年后103元本利和，但是如果当年通胀率是5%，你的实际购买力是下降的。这就导致在通胀预期下，这些债券的价值会下降。

那么，发行人为了实现债券的顺利发行，就设计了盯住通胀指标的发行方案。主要有两种，一种是本金固定，票面利率随着通胀指标浮动，通胀越厉害，票面利率越高；另一种是票面利率固定，本金随通胀指标浮动（当然，最低不会低于票面金额）。

美国发行过第二种的债券。这种情况下，债券的本金是根据国家通货膨系统胀发生情况相应调整的，因此投资者的本金不会随通胀而出现贬值。另外，美国财政部每半年对通胀保值债券进行一次利息支付，虽然票面利率不变，但由于利息随本金的变化相应调整，因而保证了投资者能够获得实际收益，降低了通货膨胀的影响。

12、妞儿ma：

1. 记得之前煮编讲过，中证500因为编制的问题，公司一旦做大，就自动要进入沪深300了，因此长期看，前者的的投资价值不如后者。这次，像宁德时代这样的公司都调出了，影响还不大吗？

2. 宁德时代倍最大中国股票基金减持，就是因为它涨太多了吗？

3. 今天煮编讲到经济，当时信号好太多，好像说物极必反，难道明年经济可能很困难？

4. 高端制造基金，现在建仓，3成还是5成底仓比较合适，定几年计大熊家划呢？

【回复】

1）此次被新纳入沪深300指数的公司，可看到入选者多数是来自于各领域的头部公司。创业板头部公司被批量纳入，不仅意味着沪深300指数未来能更好地反映大盘成长股动态，且长期来看，也会不断推动A股向头部公司占主导地位的方向加速发展。长期看，肯定是沪深300会更代表A股的核心资产。

2）日前，海外规模最大的中国股票基金安联神州A股基金公布了最新持仓情况。其实，宁德时代三季报就显示，前十大流通股中有三家机构对其减持，其中包括高瓴资本管理有限公司-中国价值基金（交易所）。过去三年投资回报高达2000%，基于资产组合的风险控制，大型投资机构的获利回吐、资产再平衡比较正常，会转到其他他们认为潜在价值更大、性价比更高的资产上。另外，不同机构对同样的资产，其实看法也不一样的。

3）年底四季度到明年的GDP走势图，之前两次直播都展示过----虚线部分的“探底后微幅回升”。另外政策上，会是反着的逆向调节，四季度和明年上半年偏宽松，明年下半年中性或略偏紧。这样上下半年，都是一半好、一半差，所以判断明年依旧是震荡市场的概率较大。

4）高端制造是长赛道，理论上越早买越好，在好基金遇到回撤的时候，加投买。

13、steadfast ＆love：

您好！桂主编，我想问一下最近美股一直跌，现在是不是投资美股的机会呢？我现持有美股指数基金，是否适合继续持有逢跌加仓呢？

【回复】

美股去年3月以来的上涨趋势已经明显放缓，不过因为盈利成长不错，估值也回到了历史均值附近。现在位置中等吧，不算好也不算坏，可以继续持有或定投。长期看，美股作为分散a股系统性风险的资产，可以作为配置类资产长期持有、逢跌加投，但总的仓位控制在20%以内。

明年下半年注意下美联储加息频率，观察会否对美股造成更大的回撤。

14、汇升数码图文广告：

我想问的是关于基金底仓的问题，买基金一般都先要建个底仓，就像给一个支点才能撬动地球的那个支点一样，是不是所有的基金底仓都不一样多？还是基金的底仓都有固定的百分比？

【回复】

基金是否建立底仓，一个是看当前市场的位置、基金的位置是否足够便宜，越便宜底仓可以更多些，或者越跌越加底仓，这个没有固定的比例的。包括这个基金本身的历史波动程度，中低波动的，跌不少可能就可以加底仓，中高波动，可能跌更多你才能加更多仓位。

二个是看你的风险偏好，也就是对波动的容忍度、投资的时间长度，如果风险偏好较高代理，可能跌幅不大你就加很多了；风险偏好较低，可能你需要更大的跌幅才加底仓。

具体的加仓方法，比如最大回撤加仓法、金字塔加仓法等等，可以参考我们以往的课程，未来也会有专门的升级版课程在制作中。

另外，对喜欢定投来规避择时困扰，或者简单直接配置来分散风险的，直接按他自己的方式就好，没必要一定想怎么去底仓、怎么去加投，也比较麻烦的，而且未必能那么精准。

15、奋斗：

老师您好，关于基金相关系数最好不大于0.6，但是我查到的中欧时代先锋，工银瑞信文体产业，交银新成长，圆信永丰优加甚至中欧医疗等等相关系数都是在0.8以上，请问这样的话应该怎么选择？谢谢

【回复】

同为股票类资产，相关性（同涨同跌）是比较高的，但是它们的历史收益、波动，还是有些差距。

中欧时代先锋偏成长，中欧医疗是医药单赛道，整体波动略大；其他几个是均衡型，然后均衡里面也细分的，工银文体进攻性更强，交银新成长、圆信永丰优加换手率更低一些。

即便都是偏股资产，我们也可以分策略、分赛道、分基金经理来均衡配置，来规避未来单一策略、单一赛道、单一基金经理的风险。

16、大熊：

老师你好，有两个问题请帮忙回复，感谢，

1：关于中概互联50，恒生科技指数，恒生互联网科技业这几个，目前要选择一个投资，约占总资产的15%，老师您更推荐哪一个呢？？

2：关于折价率正数负数的问题一直没搞懂，我的理解是假设折价率为10%，此时买入就是九折，折价率为-10%，此时买入就是溢价10%了，是这样理解吗？？

【回复】

第一个，恒生科技指数，比较具有代表性，也是未来港股的重要核心资产。互联网太集中了，政策的不确信性较大，模式也老了，不是政策鼓励的、而是限制的方向，科技才是未来。

第二个，场内会有折价率、溢价率，因为二级市场里有买卖双方的竞价，会导致本来10块钱的东西，很冷门的时候，大家争相低价抛售，9块就愿意卖，折价了10%；反过来，这个东西现在全市场在抢的，大家11块钱也愿意去买，就溢价了10%。

折价的时候买进去，中短期风险是可能更低，但长期看，将来估值回归，安全边际更高、收益较长期也是确定的。溢价进去追高买的，中短期可以惯性趋势、买进去就能赚钱，但此时风险也已经越来越高了，将来一旦市场反转，跌下来也会更凶，长期配置价值变小。

17、睡不着的边落木：

老师，您好，我们是刚刚参加工作的小两口，在杭州生活，有房无车，公积金基本覆盖房贷，除去两个人的开销，每个月差不多有1w左右可以用于储蓄和投资，平常每个月都会记账，也看了网上4321的四象限理财法，52周存钱法，365天存钱法什么的，但是还是比较迷茫，想请教一下您有什么比较推荐的家庭理财规划吗？非常感谢

【回复】

这些存钱方法都是小白级的洗脑的东西，其实意义不大。最简单的方式，存量的资产做基金的配置，根据你的风险偏好，现金管理、固收、权益基金做好分散配置；每月新增的余钱，按照资金的使用期限，3年以内的做固收投资，每年年化7%目标，3年以上不用的做每月定投，定投偏股类长跑基金、或投顾组合，每年年化10-15%目标。

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